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新宙邦（300037）2021年Q1业绩及未来展望总结

核心内容

新宙邦在2021年第一季度实现显著业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，符合市场预期。公司通过加速产能扩张和强化一体化优势，推动电解液及氟化工等主要业务板块的快速发展。

主要观点

• 业绩表现亮眼
  2021年Q1，公司实现营业收入11.40亿元，同比增长118.63%，环比增长19.30%；归母净利润为1.55亿元，同比增长57.51%，环比增长8.04%。业绩超出此前预告下限，接近上限，显示出公司良好的增长势头。

• 盈利水平恢复
  毛利率提升至31.35%，同比增加2.42个百分点；净利率为13.65%，虽略有下滑，但整体盈利能力增强。电解液业务毛利率恢复至23%-25%，单吨盈利超0.3万元，受益于原材料涨价传导及自产添加剂VC。

• 业务拆分与增长亮点
  电解液业务贡献0.5亿元利润，同比增长160%；氟化工利润预计达0.7亿元，同环比增长约20%；电容器化学品贡献0.15亿元净利润；半导体化学品预计贡献0.05亿元利润。电解液成为主要增长引擎。

• 产能扩张计划
  公司通过设立合资公司瀚康电子材料，投资12亿元建设5.9万吨添加剂项目，预计形成20亿元收入和3.2亿元利税。一期项目预计贡献8亿元收入和1.4亿元利税。该扩建将支撑瀚康未来高成长，并强化电解液一体化优势。

• 溶剂自供提升
  2021年年中5万吨溶剂项目投产后，溶剂自供比例提升至70%，预计电解液单吨利润将增厚0.1万元。公司电解液出货量预计达到7-8万吨，贡献3亿元利润，同比增长翻番以上。

• 财务预测
  维持2021-2023年净利润预测为7.57/10.93/14.81亿元，同比增长46%/44%/35%；EPS为1.84/2.66/3.6元，对应PE为44x/31x/23x。考虑股权激励费用影响，给予2021年55倍PE，对应目标价101元，维持“买入”评级。

• 费用与现金流
  期间费用率为16.40%，同比上升2.63个百分点，但销售费用率下降。经营活动现金流为702亿元，投资活动现金流为-134亿元，筹资活动现金流为-953亿元。账面现金为12.42亿元，虽较年初下降31%，但现金流仍较为充裕。

• 风险提示
  风险包括电动车销量不及预期及氟化工原料价格上涨，可能对业务增长产生一定影响。

关键信息

• 股价与市场数据
  收盘价为81.82元，一年最低/最高价为37.59/112.00元，市净率6.55倍，流通A股市值241.75亿元。

• 资产负债表
  流动资产从4,241亿元增至5,204亿元，非流动资产从3,155亿元增至6,548亿元。负债从2,265亿元增至4,367亿元，归母股东权益从4,979亿元增至7,188亿元。

• 利润表
  营业收入从2,961亿元增至8,028亿元，归母净利润从518亿元增至1,481亿元，EBITDA从791亿元增至2,087亿元。

• 估值指标
  P/E从64.92倍降至22.70倍，P/B从6.75倍降至4.68倍，EV/EBITDA从44倍降至17倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期良好。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及，但公司评级为买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

重要财务与业务数据

业务板块表现

投资建议

公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来几年在电解液及氟化工等业务板块的持续扩张将支撑其业绩增长，维持“买入”评级，目标价101元。