20230109-华鑫证券-新宙邦-300037.SZ-公司事件点评报告_电解液一体化布局强化竞争力_重视氟化工业务带来价值重估_6页_280kb

新宙邦（300037.SZ）公司事件点评总结

核心内容

新宙邦（300037.SZ）近期宣布投资建设电子化学品项目，以全资子公司惠州宙邦为实施主体，投资不超过12亿元，建设周期为2年。该举措旨在强化公司在电解液及有机氟领域的竞争力，推动业务增长与利润提升。分析师团队对新宙邦的未来发展持积极态度，首次给予“买入”评级。

主要观点

1. 电解液业务：产能扩张与客户绑定双轮驱动

• 产能布局充足：2022年电解液产量超10万吨，国内市占率13%，稳居行业第二。截至2022年H1，电池化学品年产能近20万吨，产能利用率超90%，在建产能达48万吨。
• 国际化布局：波兰一期2万吨产能已于2022年四季度投产，规划二期2万吨；同时在荷兰、美国分别规划10万吨、5万吨电解液一体化项目，预计2024年起逐步投产。
• 客户结构优质：与比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源等国内电池龙头企业及三星、LG、松下、Northvolt等海外龙头企业深度合作。
• 技术布局前瞻：控股子公司湖南福邦布局LiFSI，引进日本触媒作为战略投资者；同时积极布局钠电池电解液，与浙江钠创共同申请相关专利。

2. 一体化布局提升盈利能力

• 成本控制优势：公司对溶剂、添加剂等核心原材料进行一体化布局，有助于降低生产成本。
• 溶剂产能：现有5万吨，预计2023年惠州3.5期项目将新增10万吨溶剂产能，荷兰、美国规划30万吨溶剂产能。
• 添加剂产能：现有约4500吨，淮安规划5.96万吨添加剂项目，预计2023年逐步投产。

3. 有机氟行业高毛利，业务增长潜力大

• 行业特性：技术门槛高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长。
• 业务增长：2022H1有机氟业务营收约5.4亿元，同比增长57%，毛利率达61%。
• 产能扩张：截至2022H1，有机氟化学品年产能6870吨，在建产能2.92万吨，未来增量空间大。
• 受益于行业变化：3M比利时工厂停产导致全球半导体冷却剂供应紧张，公司有机氟业务产能利用率提升至94.2%，有望进一步提升市占率。

4. 电容器与半导体化学品业务增长可期

• 电容器化学品：2022H1营收3.7亿元，同比增长12.5%，产能1.9万吨，利用率69.3%。
• 半导体化学品：2022H1营收1.6亿元，同比增长77.8%，产能3万吨，利用率60.4%，另有3万吨在建产能。
• 展望：国内消费需求回暖，公司相关业务产能利用率有望提升，保持稳定增长。

关键信息

财务预测

估值与盈利

• 盈利能力：2022E毛利率34.0%，净利率19.0%，ROE 21.8%。
• 成长性：2022E营收增长率49.2%，归母净利润增长率45.1%。
• 资产结构：2022E资产总计15,300亿元，资产负债率43.1%。

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能扩张不及预期

结论

新宙邦通过电解液产能扩张、客户绑定及一体化布局，进一步巩固其在电池化学品领域的龙头地位。同时，公司积极布局有机氟及半导体化学品业务，受益于行业高毛利与海外龙头停产带来的市场机会，有望持续提升盈利能力。分析师看好公司中长期发展，给予“买入”评级。