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新宙邦（300037）2021年中报点评总结

核心内容概述

新宙邦（300037）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长114%和84%，表现符合市场预期。公司主要得益于新能源汽车行业的高景气带动电解液业务的量价齐升，以及有机氟化学品和半导体化学品业务的快速增长。同时，公司持续推进一体化布局和海外产能扩张，为未来的业绩增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2021年H1实现营收25.57亿元，同比+114%；Q2营收14.17亿元，环比+24%。
• 净利润：2021年H1归母净利润4.37亿元，同比+84%；Q2净利润2.81亿元，环比+81%。
• 盈利预测：上调公司2021-2023年归母净利润预测至9.2/14.2/18.6亿元，同比增长77%/55%/31%。
• 估值：对应PE分别为57/37/28倍，维持“增持”评级。

2. 业务增长亮点

• 电解液业务：2021年H1电解液产量达3.44万吨，同比增长103%；销售均价约5.1-5.2万元/吨，单吨毛利约1.3-1.4万元。公司计划在荷兰投资15亿元建设年产10万吨电解液、20万吨碳酸酯溶剂和8万吨乙二醇项目，预计24年下半年逐步投产。
• 有机氟化学品：2021年H1营收3.44亿元，同比增长11%；毛利率65.04%，同比+1.59%。公司海斯福项目逐步建成投产，有望为公司带来新增量。
• 电容化学品：2021年H1营收3.26亿元，同比增长43%；产能提升至0.54万吨，产能利用率57.13%。
• 半导体化学品：2021年H1营收0.89亿元，同比增长92%；产能提升25%，在IC行业取得重大突破。

3. 产能扩张与布局

• 公司在建项目包括荆门项目、惠州宙邦三期、波兰项目、海斯福一期、湖南福邦项目等，总投资额超30亿元，预计2021-2023年产能将显著提升。
• 海外布局加速，荷兰项目与波兰基地协同，提升海外服务能力。

4. 财务状况

• 盈利能力：2021年H1毛利率34.0%，净利率17.8%，同比下降。
• 费用控制：期间费用率14.8%，同比-3.0%；销售费用率下降明显，财务费用率改善。
• 偿债能力：流动比率、速动比率、现金比率分别为2.37、2.08、0.80，整体呈回升趋势。
• 现金流：2021年H1经营活动现金流净额-0.66亿元，同比下降120%，主要因银行承兑汇票提前贴现影响。

关键信息

1. 财务数据

• 营业收入：2021E为5,456.45亿元，同比增长84.27%。
• 净利润：2021E为916.46亿元，同比增长77.00%。
• 每股收益：2021E为2.22元，2022E为3.44元，2023E为4.51元。
• 市盈率（PE）：2021E为57.41倍，2022E为37.12倍，2023E为28.32倍。
• 市净率（PB）：2021E为9.29倍，2022E为7.82倍，2023E为6.48倍。
• EV/EBITDA：2021E为50.85倍，2022E为33.67倍，2023E为26.62倍。

2. 盈利能力

• 毛利率：2021年H1为34.0%，同比下降5.8pct。
• 净利率：2021年H1为17.8%，同比下降2.2%。
• EBIT Margin：2021年H1为18.29%，2022E为17.95%，2023E为17.60%。
• ROE：2021E为16.17%，2022E为21.06%，2023E为22.87%。

3. 风险提示

• 全球锂电池需求不达预期；
• 六氟价格大幅波动影响公司盈利；
• 公司扩产进度不及预期。

4. 投资建议

• 基于电解液涨价行情延续和氟化工、半导体业务增长潜力，上调盈利预测，维持“增持”评级。

相关研究报告

• 《新宙邦-300037-2021年一季报点评：业务多点开花，Q1盈利符合预期》
• 《新宙邦-300037-2020年年报&2021一季度预告点评：业绩符合预期，产能持续加码》
• 《国信证券-新宙邦-300037-2020年业绩快报点评：业绩符合预期，业务持续布局》
• 《国信证券-新宙邦-300037-2020年三季报点评：业绩基本符合预期，拟投资海斯福高端氟精细化学品项目（二期）》
• 《国信证券-新宙邦-300037-2020年半年报点评：业绩超预期，再融资增强业务梯次布局》

可比公司估值

| 代码 | 公司简称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | EPS 20A | EPS 21E | EPS 22E | EPS 23E | PE 20A | PE 21E | PE 22E | PE 23E | 投资评级 |
|--------|------------|------------|----------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|
| 002709 | 天赐材料 | 116.05 | 1,105.85 | 0.98 | 1.88 | 3.07 | 3.72 | 118.4 | 61.7 | 37.8 | 31.2 | 买入 |
| 300037 | 新宙邦 | 127.70 | 524.58 | 1.26 | 2.22 | 3.44 | 4.51 | 101.3 | 57.4 | 37.1 | 28.3 | 增持 |
| 002812 | 恩捷股份 | 281.55 | 2,510.37 | 1.26 | 2.58 | 3.6 | 5.19 | 223.5 | 109.1 | 78.2 | 54.2 | 增持 |
| 603659 | 璞泰来 | 147.70 | 1,025.69 | 1.35 | 2.14 | 2.69 | 3.43 | 109.4 | 69.0 | 54.9 | 43.1 | 增持 |
| 300073 | 当升科技 | 71.40 | 323.89 | 0.85 | 1.51 | 2.15 | 2.75 | 84.0 | 47.3 | 33.2 | 26.0 | 买入 |

总结

新宙邦在2021年中报中展现出强劲的业务增长态势，尤其在电解液、有机氟化学品及半导体化学品领域表现突出。公司通过产能扩张和海外布局，进一步增强了市场竞争力。尽管毛利率和净利率有所下降，但费用控制良好，盈利预测上调，未来增长潜力值得期待。综合来看，公司业绩表现良好，投资价值显著，维持“增持”评级。