保险行业5月投资策略：换个角度，看保险的贝塔与阿尔法-20180518-长江证券-26页

保险行业5月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年5月保险行业的投资策略，重点探讨了保险板块的β属性、利率与保费对板块走势的影响，并对二季度的估值修复进行了展望。同时，报告也对市场表现、评估利率、理财产品收益率、行业概况及投资建议进行了详细分析。

主要观点

1. 保险板块的β属性

   • 保险板块走势与上证50高度相关，是蓝筹价值股的重要组成部分。
   • β属性决定板块趋势，而利率和保费是影响趋势强弱的关键因素。
   • 二季度板块或将顺应β属性进行估值修复，因新单保费增速持续改善，基本面具备修复基础。

2. 利率与保费的影响

   • 4月债券收益率持续下滑，评估利率进入上行通道。
   • 保险板块PEV估值处于0.8-1倍附近，具备较好的安全边际。
   • 利率和保费是β之上的α因素，影响板块的相对表现。

3. 市场表现

   • 4月沪深300下跌3.63%，中信保险Ⅱ指数下跌6.51%，板块跑输大盘。
   • 传统险企表现较弱，个股均有不同程度下跌。
   • 4月新单保费增速有所回暖，为板块基本面修复提供支撑。

4. 评估利率持续回升

   • 750日国债收益率持续上行，预计2018年评估利率将大幅回升。
   • 利率债期限利差回升，信用债利差有所波动。

5. 理财产品收益率有所下滑

   • 银行理财产品收益率略有回落，区间震荡。
   • 信托产品规模增长，但收益率下降。
   • 券商资管产品新发份额下降，主要类型产品发行量减少。

6. 行业概况

   • 保险行业总资产稳健增长，保费收入增速持续回升。
   • 净资产增长稳定，寿险保额持续提升。
   • 债券资产占比提升，股票基金占比下降。
   • 寿险集中度略有下滑，上市险企市场份额有所调整。

关键信息

保险板块走势

• 4月保险Ⅱ指数下跌6.51%，跑输沪深300指数（-3.63%）。
• 传统险企表现较弱，国寿、平安、太保、新华分别下跌3.54%、6.77%、6.87%、5.91%。

评估利率

• 4月1年期、5年期、10年期国债750日移动平均收益率分别上升0.29、0.25、0.36个BP。
• 2017年四季度已迎来750日均线的拐点，预计2018年评估利率将大幅回升。

理财产品

• 银行理财产品收益率位于4.95%-4.98%，环比略有回落。
• 信托产品规模环比上升127.05%，平均收益率7.38%，环比下降0.05个百分点。
• 券商资管产品新发份额环比下降58.92%，混合型产品发行量大幅增加。

行业概况

• 2018年3月保险行业总资产17.22万亿元，环比增长2.01%。
• 保费收入14,084.36亿元，同比下滑11.23%。
• 寿险件均保额38.5万，健康险件均保额55.31万，意外险件均保额69.54万。
• 债券资产占比提升0.50个百分点，股票基金占比下降0.38个百分点。

投资建议

• 个股推荐：中国平安（买入）、新华保险（买入）。
• 二季度板块或顺应β属性进行估值修复，重点关注保费改善明显的公司。

风险提示

1. 新业务价值增速大幅低于预期。
2. 利率水平趋势性下行。

图表目录（摘要）

• 图1：上证50和保险指数收盘价
• 图2：上证50和保险指数月度涨跌幅
• 图3：上市险企股基占比
• 图4：上市险企净利润增速及沪深300涨跌幅
• 图5：以平安新单为例，新单增速影响板块月度涨跌
• 图6：利率助推减弱，2018年板块与指数一致性增强
• 图7：4月沪深300指数表现
• 图8：保险股板块涨跌幅表现
• 图9-14：主要保险公司股价及超越大盘表现
• 图15-18：债券收益率及评估利率走势
• 图19：中性假设下基准利率变动预期
• 图20-25：理财产品、信托及券商资管产品规模及收益率变动
• 图26-27：险资资金运用规模及结构变化
• 图28-31：主要保险公司寿险保费及增速变动
• 图32-33：主要保险公司产险保费及增速变动

表格目录（摘要）

• 表1：上市险企股基配置敏感性分析
• 表2：1年期、5年期和10年期债券收益率变动
• 表3：1年期、5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动
• 表4：保险总资产规模
• 表5：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表6：单月风险保障金额和新增保单件数
• 表7：各险类2018年3月保费收入及赔付支出
• 表8：投连险和万能险保户投资款规模统计
• 表9：2018年3月财产/人身保险公司原保险保费收入前10名
• 表10：公司保费收入变动情况
• 表11：中国平安寿险保费渠道结构
• 表12：各大保险公司主推重疾险产品整理
• 表13：2018年4月保险公司万能险结算利率情况
• 表14：银保监会发布的行政许可结果信息