20220616-国信证券-航空5月数据点评_5月客流环比显著改善_期待需求持续爬坡_8页_159kb

航空5月数据点评总结

核心内容

2022年5月，中国民航行业在疫情逐步缓解的背景下，整体客流环比显著改善，行业需求呈现爬坡趋势。尽管上海、北京等地疫情仍对运营造成一定扰动，但随着疫情回落及政策边际松绑，民航市场逐步复苏。分析师认为，疫情终将过去，民航业有望迎来供需反转，业绩创历史新高。

主要观点

• 需求改善：5月后半段，随着疫情控制和补贴政策落地，民航客流环比4月大幅改善，尤其在核心城市如北京、上海，需求恢复迹象明显。
• 政策松绑：尽管“动态清零”政策未改变，但在具体执行层面有所调整，如缩短国际航线熔断观察期、减少归国人员隔离时间，以及对“过度防疫”的通报，体现出政策边际松绑。
• 行业整合：5月底，国航宣布拟对山航增资控股，标志着行业整合迈出新步伐，有助于提升行业集中度，优化市场格局。
• 运力控制：2022年，由于疫情持续影响，民航运输飞机引进速度明显放缓，运力增速仅为3.6%（不考虑B737MAX复飞），远低于2011-2019年的10.1%年化增速。
• 票价改革：票价改革持续推进，核心公商务航线经济舱全价票天花板不断上升，为未来运价弹性积累提供了基础。

关键信息

5月运营数据表现

国内线表现

• 运力与客流：国内线运力和客流均较2021年大幅下降，但5月客座率较4月有所提升，部分航司表现优于行业平均水平。
• 区域差异：南航所在广州地区受疫情影响较小，表现相对较好；国航、东航、吉祥航空受北京、上海疫情影响较大，运力与客流降幅显著。

国际线表现

• 运力与客流：国际航线仍处于低谷，各航司运力和客流相比2019年未有明显恢复，客座率普遍偏低。
• 政策限制：国际航线航班管控政策未明显松动，导致国际业务恢复缓慢。

地区线表现

• 运力与客流：地区线运营数据整体低迷，同比和环比均大幅下滑，部分航司如东航地区线运力降幅高达98.6%。

预期与建议

• 暑运预期：若北京、上海疫情顺利收尾，暑运后半程景气度有望提升。
• 投资建议：分析师继续推荐板块性投资机会，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。
• 长期前景：疫情终将过去，供需反转将带来民航运价的大幅上涨，业绩有望达到历史高点。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 疫情反复
• 油价汇率波动
• 安全事故

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投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上

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