交通运输行业航空板块9月数据点评总结
核心内容
本报告分析了2021年9月中国主要航空公司运营数据，指出国内疫情逐步消退对行业短期景气度的积极影响，同时强调国内疫情防控政策的松动对行业复苏的重要性。航空机场板块因国际旅行预期回升而显著上涨，但实际需求恢复仍受制于国内防疫政策。报告认为，当前民航业仍处于长周期底部，供需缺口已显著收窄，未来随着国内疫情管控放松及市场修复，行业有望迎来向上弹性。
主要观点
- 短期复苏：9月航空数据环比大幅改善，南京、福建等地疫情缓解带动了客流回升，符合市场预期。
- 国内线表现分化：三大航（国航、南航、东航）国内线业务量相比2019年仍有较大降幅，但部分航司如春秋航空表现较为强势，客座率和业务量恢复较好。
- 国际线仍低迷：由于“五个一”政策未明显松动，国际航线运力和运量仍处于低谷，与2019年相比降幅显著。
- 地区线复苏有限：部分航司地区线业务量同比上升，但整体仍受疫情影响，恢复不明显。
- 行业周期判断：尽管疫情压制了需求，但行业供需缺口已显著收窄，且运力扩张速度低于疫情前水平，2022年国内市场的进一步修复有望推动供需均衡。
- 投资建议：推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航，认为其具备较大的复苏弹性。
关键信息
各航司9月运营数据（同比2020及相比2019）
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋航空 |
吉祥航空 |
| ASK同比2020 |
-17.0% |
-16.2% |
-18.3% |
-0.3% |
-0.9% |
| ASK相比2019 |
-45.8% |
-36.1% |
-42.4% |
-2.6% |
-6.0% |
| RPK同比2020 |
-27.6% |
-25.7% |
-31.1% |
-5.1% |
-13.9% |
| RPK相比2019 |
-55.6% |
-46.1% |
-53.2% |
-8.9% |
-20.4% |
| 旅客运输量同比2020 |
-29.5% |
-27.0% |
-31.9% |
-7.5% |
-14.4% |
| 旅客运输量相比2019 |
-41.3% |
-35.6% |
-41.5% |
-0.6% |
-14.2% |
| 客座率当期值 |
66.0% |
68.9% |
64.8% |
84.7% |
72.6% |
各航司9月国内线数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋航空 |
吉祥航空 |
| ASK相比2019 |
-11.7% |
-10.2% |
-11.2% |
51.9% |
14.5% |
| RPK相比2019 |
-28.3% |
-24.4% |
-29.1% |
39.6% |
-5.5% |
| 旅客运输量相比2019 |
-29.3% |
-25.1% |
-31.0% |
37.0% |
-3.4% |
| 客座率当期值 |
66.4% |
69.3% |
65.0% |
84.8% |
72.7% |
各航司9月国际线数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋航空 |
吉祥航空 |
| ASK相比2019 |
-96.8% |
-92.8% |
-96.4% |
-99.4% |
-94.1% |
| RPK相比2019 |
-97.6% |
-94.8% |
-97.2% |
-99.5% |
-94.8% |
| 旅客运输量相比2019 |
-98.1% |
-96.9% |
-98.5% |
-99.3% |
-96.9% |
| 客座率当期值 |
59.4% |
58.5% |
59.3% |
65.6% |
67.9% |
各航司1-9月累计数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋航空 |
吉祥航空 |
| ASK同比2020 |
11.5% |
14.4% |
16.6% |
20.1% |
27.2% |
| ASK相比2019 |
-44.1% |
-34.8% |
-38.4% |
-0.2% |
-10.2% |
| RPK同比2020 |
11.1% |
17.8% |
16.1% |
28.5% |
34.9% |
| RPK相比2019 |
-52.2% |
-43.0% |
-48.1% |
-8.8% |
-19.3% |
| 旅客运输量同比2020 |
20.1% |
22.4% |
24.1% |
38.0% |
41.3% |
| 旅客运输量相比2019 |
-35.9% |
-31.3% |
-35.9% |
36.1% |
-1.6% |
| 客座率当期值 |
69.6% |
72.6% |
69.6% |
83.9% |
77.2% |
风险提示
- 宏观经济波动
- 疫情再度反复
- 油价和汇率剧烈波动
- 安全事故
投资评级
- 行业评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）
- 公司评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）
推荐公司
附注
- 本报告数据来源为公司公告及国信证券经济研究所整理。
- 本报告仅为投资参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
