20230829-天风证券-科前生物-688526.SH-抢开市场逆周期实现量利双升_非瘟疫苗_宠物动保打开新市场空间_3页_749kb

科前生物半年报点评 - 分析总结

核心数据

• 业绩表现：2023年上半年营收532亿元，同比增长35.11%，净利润239亿元，同比增长50.31%。二季度营收、净利润分别同比增长32.13%和51.62%。
• 估值：当前市值约970亿元，目标市值对应PE分别为69/55/115倍。
• 增长驱动因素：
  1. 下游生猪养殖行业机遇：与规模客户合作（直销占比70%），高基数背景下仍受益。
  2. 核心产品优势：
     • 伪狂犬疫苗连续5年市占率第一；
     • 腹泻苗市占率由13%增至43%；
     • 圆环苗、圆环亚型苗等新品持续推进。

发展机遇

1. 非瘟疫苗市场潜力：潜在市场规模300亿元，公司在疫苗研发方面启动早，可能形成增量。
2. 宠物动保市场增长：宠物市场2022年规模55亿元，预计未来5年CAGR约16%，公司拟进军猫三联疫苗市场。

投资建议

• 维持“买入”评级，调整2023-2025年盈利预测，预计营收依次为1403/1671/1931亿元，净利润为604/732/840亿元。
• 估值参考：当前PE超60倍，预期2023-2025年PE分别为69/55/115倍。

风险提示

• 下游补栏不达预期；
• 新品上市节奏延迟或竞争加剧；
• 行业监管变动。