20180807-申万宏源-家电周报_7月零售数据下滑过度恐慌_龙头业绩增长确定性依旧_35页_1mb

2018年8月7日家电行业周报总结

核心内容概览

2018年7月家电板块整体表现不佳，申万家用电器板块指数下跌10.0%，弱于沪深300指数跌幅5.8%。尽管7月零售数据下滑引发市场恐慌，但龙头企业如格力、美的、海尔的业绩增长确定性依旧，估值已接近底部。同时，厨电行业面临转型压力，集成灶等新兴品类增长显著，显示出未来增长潜力。此外，家电行业在智能生态圈和智能家居解决方案方面加速布局，同时面临库存高企、售后乱象等问题。

主要观点

1. 家电板块表现与市场情绪

• 本周申万家电板块整体下跌10.0%，跑输沪深300指数4.2个百分点。
• 华帝股份、浙江美大、三花智控跌幅较大，海立股份领涨。
• 7月空调线上和线下销量分别同比-16%和-34%，但库存仍处于可控范围，冷年任务基本完成。

2. 厨电行业挑战与机遇

• 厨电传统品类如油烟机、灶具、消毒柜同比下滑，但新兴品类如洗碗机、嵌入式电烤箱、电蒸箱等同比增长显著，集成灶行业尤为突出。
• 集成灶行业渗透率不足5%，但2017年线上和线下零售额分别增长105%和47%，预计2018-2020年保持50%以上高增长。

3. 龙头企业估值与业绩预期

• 格力、美的、海尔2018冷年空调内销增速预计分别为13%、34%和29%，当前PE估值处于底部区间。
• 华帝推出股票激励计划，设定未来三年业绩增长目标，公司估值有望回升。

4. 行业转型与渠道改革

• 传统经销模式面临终结，行业转向扁平化、服务化，如美的“一盘库”模式、TCL“勤进快销”策略。
• 厨电行业需加快转型，通过智能产品和智能家居解决方案提升竞争力。

5. 售后服务问题与消费者风险

• 家电售后问题频发，包括无病假修、小病大修、配件以次充好等。
• 51%的消费者表示在维修中遇到收费过高或配件缺少，32%遭遇虚构故障和过度维修。
• 售后服务外包成为行业常态，但存在监管不严、服务不规范等问题。

关键信息汇总

1. 企业动态

• 华帝股份：上半年营收27.08亿元，同比增长17.24%，净利润3.43亿元，同比增长45.32%。推出股票激励计划，设定三年业绩增长目标。
• 美的集团：回购股份1671万股，金额约8亿元，同时完成部分限制性股票回购注销。
• 青岛海尔：一致行动人增持336万股，未来12个月内计划继续增持不低于27,000万元。
• 奥佳华：上半年营收22.1亿元，同比增长31.71%，净利润1.44亿元，同比增长56.11%。
• 奥马电器：出售奥马冰箱40%股权，金额10亿元，未丧失控制权。
• 飞科电器：中报显示业绩超预期，被重点推荐。
• 九阳股份：基本面改善，被关注。

2. 行业数据

• 2018年上半年厨电传统品类整体下滑1.6%，集成灶行业增长20.1%。
• 铜价下跌1.85%，铝价微涨0.92%。
• 空调行业库存攀升至约5000万台，部分企业如美的采用“零库存”模式。

3. 厨电行业转型

• 厨电市场首次出现负增长，主要受地产调控和产品同质化影响。
• 集成灶、洗碗机等新兴品类增长强劲，成为行业增长新引擎。
• 厨电企业如老板电器、华帝股份正积极布局智能厨电和智能家居生态。

4. 售后与维修问题

• 售后服务投诉率高，存在诸多套路，如虚构故障、高价维修等。
• 消费者对售后选择困难，正规维修服务少，假售后泛滥。
• 售后服务外包成为行业趋势，但存在监管不足和资质问题。

投资建议

• 白电龙头：预期过度悲观，长期配置价值突出。
• 厨电龙头：估值基本见底，中期看好行业景气度回升。
• 小家电个股：基本面改善，关注飞科电器、九阳股份等。

行业挑战与前景

• 库存压力：空调行业库存高企，需加快去库存。
• 渠道变革：传统经销模式面临终结，向扁平化、服务化转型。
• 智能升级：厨电和家电企业加速布局智能家居和物联网平台，提升用户体验。
• 消费者需求变化：用户更注重解决方案和整体体验，而非单一产品。

行业新闻摘要

• 华帝京津经销商事件：库存问题引发经销商资金链断裂，反映传统压货模式的风险。
• 拼多多山寨问题：平台面临大量假冒品牌产品，影响消费者权益，需加强监管。
• 格力2000亿目标：董明珠强调目标不变，推动多元化发展，布局机器人与新能源。
• 智能家居趋势：海尔、创维、TCL等企业积极构建智能生态圈，提升市场竞争力。

总结

2018年家电行业整体面临库存压力和市场下滑，但龙头企业的增长逻辑依旧清晰，估值已接近底部。厨电行业转型迫在眉睫，集成灶等新兴品类成为增长新引擎。同时，行业在智能化、服务化方向不断探索，但传统经销模式和售后乱象仍需解决。未来家电行业将更加注重产品与服务的融合，以及渠道的优化与创新。