20160911-广发证券-分级基金周报_分级子份额投资门槛或将提高_12页_726kb

分级子份额投资门槛或将提高总结

核心内容

本周上证综指小幅上涨0.38%，股票被动型分级场内规模基本与上周持平，为1328.48亿元，但日均成交额小幅下降1%至43.86亿元。本周沪深交易所就分级基金业务管理指引征求意见，拟将投资者买入分级子基金及分拆母基金的条件之一设定为“最近二十个交易日其名下日均证券类资产合计不低于30万元”。该指引若落地，将对分级基金市场产生深远影响。

主要观点

短期市场影响

• 分级A：价格继续上涨，主流+3%、+4%的A份额隐含收益率处于历史低位，进一步下降空间有限。
• 分级B：溢价率基本维持不变，处于历史低位，绝大多数+3%的分级B已折价交易，下跌空间不大。
• 套利机会：当前整体折溢价超过0.8%的分级基金仍存在套利空间，但需关注子份额的流动性及B份额是否接近下折阈值。
• 子份额数量变化：分级基金场内子份额总量小幅下降至787.89亿份，为连续多周上涨后的首次回落，需警惕流动性风险。

长期市场影响

• A份额流动性：由于长期机构投资者较多，流动性下降对A份额的影响可能小于B份额。
• B份额折价状态：若指引落地，B份额投资价值可能进一步降低，长期处于折价状态。
• 母基金角色变化：母基金可能因子份额流动性下降而成为主题指数标的。

关键信息

市场表现

• 本周涨幅较高的行业板块包括：高铁、环保、新能源等。
• 具体表现如下：
  • 高铁B（150278.SZ）：涨幅3.21%
  • 环保B（150185.SZ）、NCF环保B（150191.SZ）：涨幅2.99%
  • 新能车B（150212.SZ）、新能源B（150218.SZ）：涨幅2.23%
  • 健康B（150220.SZ）：涨幅1.96%
  • 一带B（150266.SZ）、一带一B（150276.SZ）：涨幅1.88%

分级基金规模与成交

• 总规模：1464.81亿元，与上周基本持平。
• 总成交额：232.46亿元，相比上周小幅上涨1.43%。
• 各类型基金表现：
  • 股票型基金：规模1333.04亿元，成交额219.60亿元
  • 债券型基金：规模56.12亿元，成交额0.58亿元
  • QDII型基金：规模75.64亿元，成交额12.27亿元
  • 行业主题基金：规模1109.14亿元，成交额175.21亿元

折溢价与套利

• 整体折溢价率：当前整体折溢价率处于低位，部分基金仍具备套利机会。
• 套利条件：
  • 子基金周成交额需超过2000万元
  • B份额不能出现涨跌停
  • 距离下折需有超过30%的空间

分级基金数量分布

• 行业主题产品：共31只，总规模223.78亿元
• 其他类型：
  • 股票型：134只
  • 债券型：24只
  • QDII型：2只
  • 规模指数：32只
  • 策略指数：10只
  • 债券指数：3只
  • 主动股票：4只
  • 主动债券：21只

风险提示

• 本文基于合理假设进行分析，投资建议未考虑所有突发情况。
• 分级基金市场存在流动性风险、折溢价波动风险及政策变动风险。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

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