20231026-太平洋-立高食品-300973.SZ-Q3收入环比加速_业绩弹性增长可期_5页_1mb

立高食品Q3业绩总结

事件概述

立高食品发布2023年三季报：

• 2023前三季度营收2583亿元，同比增长259%；归母净利润158亿元，同比增长577%；剔除股权激励费用后，扣非净利润199亿元，同比增长302%。
• 单季度Q3营收946亿元，同比增长301%；归母净利润50亿元，同比增长669%；扣非净利润42亿元，同比增长529%。

业务动态

• 收入结构：前三季度冷冻烘焙占比64%，同比增长30%，主要由稀奶油新品驱动；烘焙原料占比36%，同比增长18%。
• 渠道表现：流通渠道占比近50%，同比增长中单位数；商超占比近35%，同比增长超60%；餐饮、茶饮及新零售占比超15%，同比增长超60%。
• Q3预计：流通渠道同比增长达双位数，环比加速；商超渠道环比放缓，但同比仍高增长；餐饮、茶饮及新零售渠道在百胜、塔斯汀等客户带动下保持约60%增长率。

盈利分析

• 毛利率：前三季度32.52%，同比提升10.4个百分点；Q3毛利率31.89%，同比下降0.21个百分点，系促销力度增加及低毛利新品（如奶油、酱料）增长所致。
• 费用率：
  • 2023前三季度销售费用率12.21%，同比上升0.03个百分点。
  • 管理费用率7.66%，同比下降0.85个百分点。
  • 研发费用率4.22%，同比上升0.05个百分点。
  • 财务费用率0.18%，同比上升0.62个百分点。
  • Q3销售费用率同比提升0.76%，主要因市场推广力度加大。
• 盈利指标：Q3净利率5.2%，同比提升1.1个百分点；扣非净利率7.7%，同比提升0.3个百分点。

未来展望与投资建议

• 预计2023-2025年：
  • 营收分别为368亿、471亿、589亿元，同比增长26%、28%、25%。
  • 归母净利润分别为18亿、35亿、46亿元，同比增长25%、94%、30%；剔除股权激励影响后，给予2024年30倍PE，目标价69.23元，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全、行业竞争、原材料成本、产能建设进度风险。

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<span>毛利率</span><span>营收增长</span><span>净利率</span><span>渠道扩张</span>
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