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立高食品（300973）季报点评

报告维持“买入”评级，当前股价40.45元，目标价未更新。

关键财务表现

2024前三季度，公司主营收入271.7亿元，同比增长52.2%；归母净利润20.3亿元，同比增长2821%。Q3单季营收93.6亿元，同比下降11.1%，但归母净利润6.78亿元，同比增长3507%。

收入分析

• 产品结构：冷冻烘焙食品收入占比58%，同比降7%，受商超渠道影响；烘焙原料收入增长约30%，其中奶油类产品增长超70%，新品稀奶油驱动增长。
• 渠道分布：流通渠道收入增长11%（稀奶油产品+政策支持）；商超渠道降10%（产品上架调整）；创新渠道（餐饮、茶饮等）增速约20%。

利润分析

前三季度毛利率基本持平（约32%），期间费用率下降。第三季度主要推进事项：

1. 第二座UHT奶油工厂进入四季度试产阶段；
2. 严格执行费用预算，优化费用绩效；
3. 提升供应链效率，支持旺季交付。

投资建议与风险

• 推荐逻辑：促消费政策落地带动餐饮复苏，公司产能利用率提升、效率改革成效显著，净利率有望持续改善。
• 估值预期：2024-2026年净利润预测为30/39/49亿元，对应PE为23X/17X/14X。
• 风险提示：竞争加剧、产品推广不及预期、原材料价格波动。

财务摘要

• 收入增长：2022-2026E年营收年复合增长1595-1727%；
• 盈利改善：净利率从2022年4.94%升至2026E年8.91%；
• 估值变化：市盈率从47X降至17X。

分析师：陈潇 S.S.C. 证书号：资料来源天风证券，数据源自聚源与公司公告。