20231025-国金证券-立高食品-300973.SZ-Q3收入表现亮眼_改革持续深化_4页_974kb

报告摘要

报告核心信息：
立高食品发布2023年三季报，前三季度营收同比大幅增长，盈利能力稳步提升，评级维持“买入”。

财务表现亮点

• 收入增长强劲：前三季度营收2583亿元（同比+2590%），Q3收入946亿元（同比+3007%）。
• 利润增速显著：归母净利润158亿元（同比+5766%），Q3归母净利润0.5亿元（同比+6694%），扣非归母净利润同比均超500%。
• 产品结构优化：冷冻烘焙收入占比提升至64%（前三季度165亿元），烘焙原料增长18%（前三季度93亿元）。
• 渠道拓展成果：商超渠道增长超60%，餐饮/茶饮等创新渠道表现突出，客户合作（如百胜、喜茶）持续深化。
• 效率与毛利改善：Q3毛利率32.52%（同比+10.5pct），净利率5.24%（前三季度同比+11.9pct）。

风险与挑战

• 毛利率压力：Q3毛利率小幅下降0.037pct，促销及新品推广影响较大。
• 费用端支出：销售费率同比上升，但管理费率因规模效应下降。
• 外部风险：原材料波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧。

分析师调整观点

• 盈利预测：下调2023年归母净利润至183亿元（同比+28%），上调2024-2025年至380/540亿元（同比+107%/+42%）。
• 估值更新：对应PE从59X降至29X/20X。
• 评级：维持“买入”，并给出61.82元目标价。

其他信息

• 股权激励：终止21年激励，费用一次性计提。
• 财务数据：毛利率、净利率、EPS等数据连年提高，长期产能与经营效率优化。