20240430-国海证券-立高食品-300973.SZ-Q1盈利显著改善_2024弹性可期季报点评_5页_277kb

总结：

1. 财务表现简析：

   • 2023年公司营收同比增长20%，但受股份支付费用及存货跌价影响，净利润下滑48.2%，扣非净利润降幅更大。
   • 2024Q1业绩显著恢复，营收同比增长153.1%，归母净利润增长53.96%，扣非净利润增长40.29%，剔除股份支付费用后持续向好。

2. 业务收入结构：

   • 2024Q1奶油类产品因终端新品放量增长超200%，烘焙食品原料增长56%，流通饼房在UHT奶油驱动下增长25%，餐饮渠道增长超50%。
   • 2023年冷冻烘焙、奶油、酱料收入分别增长24%、28%、181%，渠道从流通饼房向商超、餐饮及零售延伸。

3. 盈利指标扭亏为盈：

   • 2023年因多因素拖累，毛利率下降0.4个百分点降至31.4%，净利率降至2.1%。
   • 2024Q1毛利率回升0.6个百分点至32.6%，费用率趋于稳定，净利率增长21个百分点达8.4%，经营效率改善明显。

4. 未来增长动能：

   • 公司通过营销改革提升渠道覆盖（B端餐饮渗透扩大），并深化研发、采购、仓储等多领域降本增效，未来盈利能力有望持续优化。
   • 2024-2026年预测营收CAGR15-16%，归母净利润增长274%-398%，对应PE从112X降至15X，维持“增持”评级。

5. 风险提示：

   • 需关注行业需求、原材料波动、产能进度及竞争加剧等风险因素。

【翻译为中文总结】

1. 立高食品2023年营收同比增长20%，但因股份支付和存货跌价费用导致净利润大幅下降48.2%。2024年第一季度营收和利润实现强力反弹，同比增长分别达153.1%和53.96%。
2. 公司烘焙原料、奶油和酱料业务表现领先，渠道加速向商超、餐饮等场景拓展。
3. 报告期内毛利率由低点回升0.6个百分点至32.6%，费用率趋稳，归母净利率同比提升21.4个百分点至8.4%。
4. 未来三年预计营收及归母净利润年均增速15%-16%，盈利弹性和估值空间均被看好。
   （核心业务亮点聚焦奶油终端放量、餐饮渠道渗透率提升、经营效率持续优化）