20181028-华泰证券-2018年1-9月工业企业利润数据点评_工业数据大概率同步下行_关注政策效果释放_4页_597kb

2018年1-9月工业企业利润数据总结

核心内容

2018年1-9月，中国规模以上工业企业利润累计同比增长14.7%，较前值回落1.5个百分点，9月当月同比增速为4.1%，较前值回落5.1个百分点。整体利润增速缓慢下行，符合市场预期。预计10月当月利润增速仍将维持低位，全年工业企业利润增速或降至13%左右。工业数据大概率同步下行，主要受需求疲软和供给侧政策影响。

主要观点

• 利润增速回落：1-9月利润增速放缓，主因是去年高基数效应，且当前经济环境存在下行压力。
• 企业效益改善：尽管利润增速放缓，但企业经营效益有所提升，表现为每百元主营业务收入成本下降，利润率上升，资产负债率下降。
• 去库存趋势：9月工业企业产成品存货增速为9.4%，较前值略有下降，显示企业开始进入主动去库存阶段。
• 供给侧改革影响：库存下行周期受环保限产政策扰动，但随着政策边际弱化，供给侧改革逐渐收尾，企业去库存逻辑逐渐清晰。
• 新增利润来源：前三季度新增利润主要来自钢铁、建材、石油开采和加工、化工等行业，合计贡献率高达72.4%。
• 需求侧压力：外需走弱拖累四季度GDP增速，预计仍维持在6.5%低位，稳增长成为政策主基调。
• 政策支持方向：基建补短板、扶持民营经济、高端制造业投资增速高于整体制造业，可能成为未来政策支持重点。

关键信息

• 利润增速：1-9月累计增长14.7%，9月当月增长4.1%。
• 成本与利润率：每百元主营业务收入成本为84.31元，同比下降0.29元；利润率6.44%，同比提高0.29个百分点。
• 资产负债率：9月末工业企业资产负债率为56.7%，同比下降0.4个百分点；国有控股企业资产负债率为59%，同比下降1.6个百分点；私营企业资产负债率56.1%，持续波动上行。
• 行业贡献：钢铁行业利润增长71.1%，建材行业增长44.9%，石油开采行业增长4倍，石油加工行业增长30.8%，化工行业增长24.5%。
• 政策预期：未来政策效果释放将对工业行业产生积极影响，特别是在基建、民营经济和高端制造业领域。
• 投资建议：在利率下行期，看好航空航天、半导体、集成电路、5G、轨交装备等行业配置机会。
• 风险提示：经济下行超预期可能拖累企业盈利，政策效果不及预期亦为潜在风险。

图表说明

• 图表1：工业企业利润和主营业务收入累计同比增速，显示利润增速放缓趋势。
• 图表2：三大行业工业企业利润累计同比增速，突出原材料行业的利润增长。
• 图表3：工业企业主要财务指标同比增速，反映企业财务状况改善。
• 图表4：工业企业资产负债率，显示资产负债率整体下降趋势。

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评级说明

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• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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• 研究员：李超（S0570516060002），孙欧（sunou@htsc.com）