20211027-上海证券-2021年1-9月工业企业利润数据评_企业盈利分化_9页_824kb

2021年1-9月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年1-9月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 44.7%，两年平均增长 18.8%，但两年平均增速较前一阶段有所回落。9月单月利润同比增长 16.3%，增速加快，但两年平均增速下降。整体来看，企业盈利增长边际回落，但增速仍较为可观。行业间盈利分化明显，上游行业受益于价格因素，盈利增长显著；而下游传统制造业则面临成本上涨压力，盈利空间受到挤压。

主要观点

• 企业盈利分化加剧：上游行业（如采矿业、原材料制造业）利润大幅增长，而下游行业（如公共事业）利润下降，显示盈利向产业链上游集中。
• 高技术制造业表现亮眼：高技术制造业利润同比增长 33.6%，显著高于整体工业平均水平，成为增长引擎。
• 滞涨忧虑影响资本市场：国际大宗商品价格高位运行引发“滞涨”担忧，但通胀拐点临近，预计11月后期滞涨忧虑消退，市场预期有望改善。
• 经济稳中偏弱，货币政策谨慎：楼市泡沫对经济增长形成制约，PPI处于高位，CPI受基数效应影响可能回升，降息难以启动。

关键信息

1. 企业盈利情况

• 整体利润增长：1-9月利润总额同比增长 44.7%，两年平均增长 18.8%。
• 9月利润增长：同比增长 16.3%，增速加快5.2个百分点，但两年平均增速下降1.3个百分点。
• 行业分化明显：
  • 采矿业：利润总额同比增长 1.62倍，两年平均增长 28.2%。
  • 原材料制造业：利润总额同比增长 42.5%。
  • 高技术制造业：利润总额同比增长 33.6%，其中医药制造业增长 66.8%，电子及通信设备制造业增长 33.4%，航空航天器及设备制造业增长 25.4%。
  • 公共事业：利润总额同比下降 15.2%，两年平均下降 6.7%。

2. 经营效率提升

• 营业收入利润率：1-9月为 6.70%，同比提高 0.13个百分点。
• 应收账款与库存：
  • 应收账款同比增速 11.5%，较上月末回落 0.6个百分点。
  • 产成品库存同比增速 13.7%，较上月末回落 0.5个百分点。
  • 应收账款平均回收期同比缩短 3.8天，产成品存货周转天数同比缩短 1.5天，显示企业资金周转加快。

3. 经济与市场影响

• 经济增长放缓：前三季度GDP同比增长 9.8%，两年平均增长 5.2%，三季度增速 4.9%，经济整体偏弱。
• 通胀与滞涨并存：国际大宗商品价格上涨引发通胀担忧，但不具持续性，未来可能下跌，滞涨忧虑仍是短期市场主导因素。
• 货币政策维持稳健：受通胀压力和楼市泡沫影响，降息延后，货币环境保持平稳。

风险提示

• 通胀过快上行：可能对经济和市场造成压力。
• 经济超预期下行：需警惕经济增长不及预期。
• 疫情反复：对消费和投资产生负面影响。

图表说明

• 图1：工业企业利润同比增速%
• 图2：规模以上营业收入、成本及利润总额增速（累计同比，%）
• 图3：营业收入利润率（%）
• 图4：三大行业利润总额累计同比增速（%）
• 图5：规模以上主要行业利润总额增速（%）
• 图6：应收账款、产成品库存增速（同比，%）

投资评级体系

• 债券投资评级分为四类：两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：
  • 安全性：主体评级+债项评级，经营与财务前景判断。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度与广度）。

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