油气装备服务行业：稽古振今，再论油服行业的周期性投资机会-20180628-广发证券-28页-2mb

报告摘要

油气装备服务行业（油服行业）具有明显的周期性特征，其市场规模与油价密切相关。当前全球原油供需持续紧张，油价震荡向上，油服行业迎来复苏机会。油服公司收入和资本开支均出现明显增长，行业基本面和情绪已出现反转。

全球原油供需紧张：2018年全球原油供给端风险增加，包括伊朗、委内瑞拉和利比亚等国家的产量下滑，以及OPEC减产执行良好。同时，原油库存持续下降，为油价上涨提供支撑。
油价复苏带动油服行业：2016年以来，全球原油需求增速超过供给，油价从45美元/桶上涨至77美元/桶以上，油服市场随之复苏，资本开支和收入均出现显著增长。
油服投资周期性特征明显：油服市场与油价呈现正相关性，资本开支与油价同步联动，但存在一定的滞后性。2018年全球油服市场规模预计增长5%左右，但绝对值仍处于低位。
油服企业复苏迹象显著：斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯等国际油服巨头收入和利润均出现明显增长，且2018Q1实现扭亏为盈，显示行业已进入复苏阶段。
行业集中度提升：国际油服巨头通过并购重组实现一体化发展，占据超60%市场份额，行业竞争格局更加集中。
投资建议：油服行业在油价上涨和资本开支恢复的背景下，迎来周期性投资机会，建议关注杰瑞股份、海油工程和通源石油等国内企业。
风险提示：中美贸易争端、油价波动、历史包袱等风险需引起重视。

资本开支增长：2018年全球石油公司资本开支预计达2691亿美元，同比增长3.41%。斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯资本支出分别同比增长19.2%、89.1%和132.9%。
收入增长：斯伦贝谢2017年收入304亿美元，同比增长9%；哈里伯顿收入206亿美元，同比增长30%；贝克休斯收入173亿美元，同比增长30%。
净利润改善：2018Q1，斯伦贝谢和哈里伯顿实现盈利，贝克休斯则因重组费用仍亏损。