油气装备及服务行业：全球原油供需再平衡加速，油服板块重新进入增长通道-20180111-银河证券-34页-2mb

全球原油供需再平衡加速，油服板块进入增长通道

核心内容总结

全球原油供需与油价趋势

• 需求端：全球原油消费量在2017-2019年预计复合增速为1.5%，与全球GDP增速呈现较强的正相关性（相关系数为0.8）。
• 供需平衡：2018年全球原油供需有望加速实现再平衡，油价预计将延续上涨趋势。
• 页岩油发展受限：尽管北美活跃钻机数增加，但页岩油产量增长受限于压裂能力和成本，导致大量油井处于“钻井完毕但未完井”状态。
• OPEC减产：沙特等OPEC国家因财政压力较大，推动减产协议执行，对油价形成支撑。

行业复苏与油服板块表现

• 行业传导机制：油价上涨带动石油公司业绩率先恢复，随后传导至油服及设备板块。
• 油服公司复苏：斯伦贝谢、哈里伯顿等国际油服公司2017年业绩回暖，国内油服公司如杰瑞股份、惠博普、中海油服、海油工程等也受益于行业复苏，订单增长明显。
• 行业拐点：油服行业正进入复苏阶段，订单增长与业绩改善表明行业拐点已显现。

中国天然气时代与页岩气开发

• 天然气消费增长：中国天然气消费比重目标在“十三五”期间达到10%，预计2017年消费量增长近70%。
• “煤改气”政策：推动天然气在北方冬季取暖中的应用，提升天然气需求。
• 页岩气潜力：中国页岩气技术可采储量全球第一，技术突破和成本下降将推动页岩气开发加速，未来将成为天然气的重要来源。

主要观点

• 全球原油供需再平衡：2018年全球原油供需有望实现再平衡，油价有望继续走高。
• 页岩油开发受限：页岩油产量受压裂能力和成本影响，增速不及预期。
• OPEC减产：沙特等OPEC国家财政压力较大，减产动力强，推动油价稳定。
• 油服行业复苏：油服行业受益于油价上涨和资本开支恢复，迎来增长机会。
• 中国页岩气革命：随着技术突破和成本降低，页岩气开发有望加速，天然气消费将持续增长。

关键信息

• 全球GDP与原油消费量：全球GDP年复合增长率3.5%，原油消费量增长趋势与GDP增长呈正相关。
• 原油消费量预测：2017-2019年全球原油消费量增速分别为1.3%、1.6%、1.6%。
• 油价走势：预计2018年原油平均价格继续走高，主要受供需平衡和OPEC减产影响。
• 国内油服公司表现：杰瑞股份、惠博普、中海油服、海油工程等公司因海外市场开拓较好而被重点看好。
• 中国页岩气发展：中国页岩气技术可采储量全球第一，技术突破和政策支持将加速开发。

投资建议

• 推荐公司：杰瑞股份、惠博普、中海油服、海油工程等产品竞争力强且海外市场开拓较好的公司。
• 关注公司：石化机械、石化油服、通源石油、海默科技、博迈科、道森股份、恒泰艾普等。
• 催化剂：油价上涨、主要产油国政治动荡、页岩油产量低于预期。
• 风险因素：油价大幅下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险。

表格数据概览

海外公司对比

投资机会与风险

• 投资机会：全球油气资本开支触底反弹，国内油服公司凭借技术、成本及海外拓展优势，有望在行业复苏中受益。
• 主要风险：油价大幅下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险。

行业展望

• 油服行业正逐步走出低谷，迎来增长周期。
• 中国天然气消费持续增长，页岩气开发技术成熟将推动其成为主要能源来源之一。
• 国内油服公司海外拓展成效显著，未来有望进一步拉开与同行差距。