油服行业深度报告：四年寒冬尽，翘首迎春来-20180628-天风证券-28页-3mb

油服行业深度报告总结：四年寒冬尽，翘首迎春来

核心内容

本报告分析了全球原油供需状况、油气公司业绩变化、油服行业复苏情况及投资建议，指出油服行业正从低谷中走出，迎来复苏期。

主要观点

• 全球原油供需紧平衡：全球原油供需已从供过于求转向紧平衡，支撑油价维持在合理高位。
• 油价上涨推动油服行业复苏：随着油价回升，油服公司业绩弹性释放，股价与油价呈现正相关趋势。
• 油服公司盈利能力改善：部分国内油服公司如杰瑞股份、中曼石油等盈利能力显著提升，历史包袱逐步出清。
• 资本开支回升：油公司资本开支由负转正，带动油服行业进一步增长。

关键信息

1. 全球原油供需仍处于紧平衡，未来油价有望保持在合理高位

• 短期因素：美国从进口国转为出口国，地缘政治摩擦，沙特阿美上市计划，库存去化等多重因素推动油价上涨。
• 中长期因素：全球原油需求持续增长，OPEC减产执行良好，供给增长有限，供需关系趋于紧平衡。
• 供需预测：到2035年，全球液体燃料需求将增加34%，其中化石能源仍将占主导地位，非OECD和非OPEC国家将成为主要需求增长点。

2. 油气公司业绩改善，资本开支由负转正

• 盈利能力提升：2017年油公司利润首次由负转正，资产周转率和经营性现金流显著改善。
• 资本开支回升：三桶油2018年资本开支为4178亿元，同比增加14.28%，接近历史高点。
• 未来预期：预计2019年油公司资本支出将比2017年增加3倍左右，推动行业进一步增长。

3. 油服行业触底反弹，油价与股价同步

• 行业回暖：2016年以来，油服行业开始触底回升，斯伦贝谢和哈里伯顿等公司业绩回暖。
• 市场规模增长：陆上工程技术服务市场逐年扩大，水力压裂、钻井和地震业务增速显著。
• 股价与油价相关性增强：美股和港股油服公司股价与油价呈现较高相关性，A股公司股价亦有望随油价上涨而回升。

4. 油服公司盈利能力改善，业绩释放一触即发

• 国内公司表现：杰瑞股份、中曼石油、惠博普、通源石油和海原工程等公司资产减值损失回转，盈利能力增强。
• 海外业务增长：民企油服公司海外业务占比提高，凭借性价比优势占据市场。
• 投资建议：重点推荐杰瑞股份和中曼石油，关注港股安东油田服务。

行业走势

• 油价震荡上行，短期超预期上涨，中长期维持高位。
• 油服公司股价与油价同步，市场预期改善将带动股价回升。

投资建议

• 重点推荐：杰瑞股份（2018-2020年净利润预测为3.48亿、6.98亿和9.42亿，维持“买入”评级）。
• 关注公司：中曼石油（主攻钻完井一体化服务，下游包括俄油、俄气、Shell、BP等）和安东油田服务（港股，海外布局潜力大）。

风险提示

• 油价剧烈波动。
• 油公司资本开支不达预期。

公司简介

• 本公司简介：www.baogaoba.xyz 獨家收集 每天更新 免费分享

图表目录（摘要）

• 图1：原油期货连续结算价持续上涨。
• 图2：美国原油出口量及出口金额。
• 图3：伊朗石油产量及其占全球产量的比例。
• 图4：伊朗毗邻霍尔木兹海峡。
• 图5：中东地区地缘政治摩擦后油价短期上涨。
• 图6：近10年全球各地区原油日产量。
• 图7：沙特原油产量变化与WTI价格走势。
• 图8：沙特财政盈余及其占GDP的比例。
• 图9：2000年以来全球石油库存保持高位。
• 图10：美国石油期末库存与WTI价格走势。
• 图11：主要产油国石油产能接近历史峰值。
• 图12：OPEC闲置产能处于历史低位。
• 图13：全球石油需求增量。
• 图14：2017年-2018年全球石油需求预测。
• 图15：全球液体燃料需求新平衡。
• 图16：OPEC对2018年全球原油需求预测上调。
• 图17：OPEC历次减产情况。
• 图18：OPEC减产执行率良好。
• 图19：主要OPEC国家减产率情况。
• 图20：OPEC国家财政盈亏平衡成本。
• 图21：全球石油产销平衡状况。
• 图22：美国主要致密油和页岩油分布地。
• 图23：2018年1-4月美国页岩油产量分布。
• 图24：美国页岩油产量及同比增速。
• 图25：美国主要页岩油产地产量情况。
• 图26：主要页岩油公司资本开支同比增加。
• 图27：北美地区各类钻机数量。
• 图28：北美地区钻机分布。
• 图29：北美地区水平井钻机数量增幅。
• 图30：北美水平井钻机数量占比。
• 图31：美国页岩油主要产地钻机数量。
• 图32：美国页岩油主要产地油井钻机数量。
• 图33：美国原油管道情况。
• 图34：美国失业率持续降低。
• 图35：主要页岩油产区单台钻机新井石油产能。
• 图36：主要页岩油产区单台钻机新井天然气产能。
• 图37：美国页岩油地区油价与国际油价倒挂。
• 图38：全球主要国家原油生产成本。
• 图39：国内三桶油利润变化。
• 图40：国际三大油公司利润变化。
• 图41：三桶油资产周转率变化。
• 图42：国际三大油公司资产周转率变化。
• 图43：三桶油经营性现金流变化。
• 图44：国际三大油公司经营性现金流变化。
• 图45：国内外石油公司ROE值连续三个季度回升。
• 图46：国际三大油公司资本支出与油价变动关系。
• 图47：三桶油资本支出及规划。
• 图48：三桶油近5年年底储量。
• 图49：三桶油近5年拓展与新发现石油储量。
• 图50：油公司获批主要项目带来的资本支出。
• 图51：2018年美国油田开采各环节需求增长。
• 图52：斯伦贝谢营业收入变化。
• 图53：斯伦贝谢净利润变化。
• 图54：哈里伯顿营业收入变化。
• 图55：哈里伯顿净利润变化。
• 图56：陆上工程技术服务市场规模触底回升。
• 图57：陆上工程技术服务市场份额分布。
• 图58：陆地主要工程技术服务市场变化幅度。
• 图59：全球油服市场竞争格局。
• 图60：油价与美股油服公司股价关系。
• 图61：油价与港股油服公司股价关系。
• 图62：油价与A股油服公司股价关系。

表格目录（摘要）

• 表1：四大产油国原油产量预期可提升空间。
• 表2：2016-2018年主要国家经济增速预测。
• 表3：2040年全球液体燃料供需变化量。
• 表4：A股油气产业链主要上市公司业务情况。
• 表5：A股油气产业链主要上市公司海外业务占比变化。
• 表6：主要油服公司近两年收入、归母净利润及毛利率。
• 表7：主要油服公司近年应收账款周转率、资产负债率和资产减值损失占收入比例等。

结论

油服行业正迎来长期增长的拐点，油价的回升带动了油服公司业绩改善和资本开支增长，国内油服公司通过海外业务拓展和高性价比优势，有望在全球市场中占据更大份额。