油气装备服务行业：国际油价再突破，油气领域资本开支进入向上通道-20180107-广发证券-15页-1mb

油气装备服务行业跟踪总结

核心内容

本报告分析了2017年国际油价上涨的背景及原因，指出油价上涨主要由供需关系改善和地缘政治因素推动。同时，报告探讨了OPEC和美国页岩油的产量变化、全球及美国原油库存的下降趋势，以及国内油气行业资本开支的回暖迹象。最后，报告对油气装备服务行业提出了投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

国际油价上涨

• 油价趋势：2017年1月3日，布伦特原油期货价格收涨2.15%，达到67.98美元/桶，创2015年以来新高。
• 短期原因：伊朗局势动荡、美国经济数据强劲。
• 中期支撑：OPEC延长减产协议，美国原油库存降至2016年以来新低，全球库存接近3年来最低水平。
• 供需关系：2017年Q3全球原油供给缺口达16万桶/天，供需偏紧趋势明显，有望成为中期常态。

OPEC减产协议执行

• 减产执行情况：OPEC成员国10月和11月日均产量连续两个月下降，11月产量为3232.1万桶/天，环比下降1.34%。
• 减产成果：2017年3月OPEC产量达最低点，超额完成减产计划。
• 延长减产协议：OPEC于11月底会议决定将减产协议延长至2018年底，以维持油价稳定。

美国页岩油产量与钻机数

• 产量创新高：11月美国页岩油产量达5646千桶/天，创历史新高。
• 增速放缓：活跃钻机数维持稳定，预计未来页岩油产量增速将放缓。
• 产能恢复：2016年5月后，美国活跃钻机数持续回升，带动产量增长。

全球原油库存变化

• 美国库存：截至2017年12月22日，美国原油库存降至1095百万桶，为2016年以来新低。
• 全球库存：2017年10月全球原油库存为2736百万桶，接近2014年12月以来的最低水平。
• 库存趋势：全球库存持续下降，显示出供需关系改善。

国内油气投资恢复

• 固定资产投资：2017年1-11月，我国石油和天然气开采业固定资产投资完成2156亿元，同比增长15.6%。
• 产量下降：2017年11月天然原油产量为1570万吨，同比下降2.43%。
• 投资回暖：国内油气行业资本开支进入上升通道，预计未来将进一步恢复。

关键信息

油价走势

• 国际油价持续上涨，2017年Q3供给缺口达16万桶/天，供需偏紧。
• 美国原油库存降至1095百万桶，为2016年以来最低。
• 全球原油库存接近3年最低，支撑油价上涨。

供给端变化

• OPEC产量连续两个月下降，减产协议执行良好。
• 美国页岩油产量创新高，但增速放缓，未来可能与OPEC形成弱博弈局面。

油服公司表现

• 国际油服公司：斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯等3家大型油服公司2017年Q3营业收入合计为18724百万美元，同比增长42%，环比增长26%。
• 盈利能力：美国国民油井（NOV）上半年毛利率恢复至2015年底至2016年初水平，盈利弹性凸显。

投资建议

• 行业趋势：油价震荡向上，下游资本开支缓慢恢复，油服行业迎来景气反转。
• 投资链条：从油气到油服再到设备，从陆上到海上。
• 重点公司：建议关注海油工程、杰瑞股份、通源石油等国内油服企业。

风险提示

• 地缘政治风险：伊朗局势可能影响全球原油供应，带来价格波动。
• 油价波动性：原油价格受多重因素影响，具有较高不确定性。
• 减产协议执行风险：OPEC减产协议的执行效果存在不确定性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（对优质油服企业）

报告信息

• 报告日期：2018-01-07
• 分析师：
  • 罗立波（S0260513050002）
  • 王珂（S0260517080006）
• 联系方式：
  • 邮箱：luolibo@gf.com.cn、gfwangke@gf.com.cn
  • 地址：
    • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
    • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
    • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
    • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
  • 邮政编码：
    • 广州市：510620
    • 深圳市：518000
    • 北京市：100045
    • 上海市：200120

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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