20180611-兴业研究-_永远观市_新债观察-第260期_26页_2mb

报告摘要

【永远观市】新债观察——第260期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道6月12日和6月13日发行的23只新债，其中城投债9只，产业债14只。新债团队从兴业研究投行俱乐部获取信息，优选出91只新债，涵盖城投债25只和产业债66只。产业债主体行业分布较分散，前五为房地产、化工、有色金属、医药生物和煤炭；主体企业属性中，国企占比73%，民企占比18%。债券类型包括SCP、CP、MTN、PPN、一般企业债、一般公司债和私募债，其中SCP占比最高（17只）。

主要观点

发行结果回顾：本期新债发行结果中，部分债券的发行利率与参考收益率存在明显偏差，如18晋能MTN006的发行利率为7.50%，较参考收益率6.51%高出99BP，而18中建材SCP009则低于参考收益率5.01%，偏差为-61BP。
新债优选：优选新债中，房地产、城投、环保、有色金属等行业的债券表现较为突出，其中18平安不动MTN001、18苏州经济SCP008等被列为优选债券，体现出较好的信用评级与参考收益率。
行业分布与主体属性：产业债行业分布广泛，以房地产为主，其次是化工、有色金属、医药生物和煤炭；主体企业以国企为主，体现出较强的信用支撑。

关键信息

一、新债发行结果总览

发行日期：6月12日发行22只，6月13日发行1只。
发行利率与参考收益率偏差：部分债券的发行利率与参考收益率存在明显差异，如18万达MTN002偏差达195BP，18环球01偏差为-5BP。
发行期限：以短期为主，如SCP类债券多为0.74年，MTN类债券多为3年或5年，部分为中长期（如7年）。

二、新债优选结果

优选债券数量：共91只，其中城投债25只，产业债66只。
发行规模：涵盖多种类型，包括SCP、MTN、PPN等，部分债券为私募债，显示市场对不同融资方式的需求。
参考收益率：整体参考收益率在4.37%至10.25%之间，部分债券收益率较高，如18泛海G2为10.25%，体现出对风险的补偿。

三、个券研究详情

18建材06
- 发行规模：15.0亿元
- 发行日期：2018-06-12
- 发行期限：5年
- 兴业参考收益率：5.55%
- 兴业评级：3/3，稳定
- 主体资质：公司为综合性建材龙头央企，规模和行业地位突出，但存在并购费用高、商誉减值压力、负债率高和短期流动性不足等风险。
18中航租赁SCP007
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2018-06-12
- 发行期限：0.74年
- 兴业参考收益率：5.05%
- 兴业评级：3/3，稳定
- 主体资质：公司以融资租赁为核心，依托股东资源，业务集中于航空、基建、船舶等领域，但短期债务负担较重，需关注流动性问题。
18外高桥SCP003
- 发行规模：4.0亿元
- 发行日期：2018-06-12
- 发行期限：0.23年
- 兴业参考收益率：4.99%
- 兴业评级：3-/3-，稳定
- 主体资质：公司为外高桥保税区开发运营主体，拥有较强政府背景和自给能力，但存在短期偿债压力和对外担保比率较高问题。
18晋能SCP008
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2018-06-12
- 发行期限：0.74年
- 兴业参考收益率：5.36%
- 兴业评级：3-/3-，稳定
- 主体资质：公司为山西省大型能源企业，煤炭储量丰富，但面临贸易物流垄断削弱、电力供给过剩和高负债压力。
18云锡MTN002
- 发行规模：6.0亿元
- 发行日期：2018-06-12
- 发行期限：3年
- 兴业参考收益率：6.51%
- 兴业评级：4+/4-，稳定
- 主体资质：公司为锡行业龙头，资源保障度高，产业链完整，但面临短期流动性压力和债务负担较重的问题。

总体分析

本期新债市场表现活跃，发行结果与参考收益率之间存在一定偏差，反映出市场对不同债券的定价差异。优选债券中，城投债和产业债均有较多选择，体现出市场对稳定型资产的偏好。主体企业资质方面，多数为国企，具有较强的信用支撑，但部分企业存在较高的负债率、短期流动性压力及行业周期性影响等风险。整体来看，新债市场呈现稳健态势，但需关注个别债券的信用风险及行业波动对盈利能力的影响。

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