20231101-东吴证券-徐工机械-000425.SZ-2023年三季度点评_单季利润受汇兑影响_报表持续改善_4页_471kb

徐工机械2023年三季度点评总结

公司业绩概况

徐工机械2023年前三季度实现营业总收入716.7亿元，同比下降46%；归母净利润48亿元，同比增长35%。其中，第三季度营收204亿元，同比下降41%，归母净利润125亿元，同比增长238%。业绩优于行业板块，主要受益于海外市场扩张和高机、矿业机械等新兴板块增长。

利润驱动因素

利润增速快于营收，主要由于产品结构优化、管理改善提升效率。受汇率波动影响，第三季度汇兑损失约35亿元，若扣除该影响，利润增速可达50%以上。毛利率从2022A的20.21%提升至2023E的22.95%，净利率从4.59%提升至6.7%，显示盈利能力改善。

财务状况改善

期间费用率同比上升24.5个百分点至14.07%，主要受财务费用率提升影响。截至2023年三季度末，应收账款和存货环比压降，前三季度经营性净现金流16亿元，同比增长6%，表明经营质量提升。

海外市场拓展

海外收入同比增长335%，占比提升至41%。在西亚北非、欧洲等地区增速显著，分产品看，高空作业平台等增长超300%。徐工集团全球份额仅7%，海外市场成长空间广阔。

盈利预测与投资评级

调整2023-2025年归母净利润预测为58/75/100亿元，对应PE为12/9/7倍，维持“买入”评级。盈利预测基于海外扩张和新兴板块增长假设。

风险提示

主要风险包括行业周期波动、全球化拓展不及预期和汇率波动。

注：所有财务数据基于Wind和东吴证券研究所，此处为简化总结。