20230814-华创证券-新疆众和-600888.SH-众和转债投资分析_全球高纯铝龙头_募投扩大生产规模_13页_1mb

新疆众和是一家专注于电子新材料和铝及合金制品研发、生产的公司，是全球最大的高纯铝生产基地之一。公司拥有广泛的上下游产业链，包括能源、氧化铝和电力，产品应用于电子设备等领域。

2022年，公司营收同比下降59.6%，主要因主动缩减贸易业务，但归母净利润增长81.45%，得益于产品价格提升和下游需求旺盛。2023年一季度，营收和归母净利润继续下降，归因于停止贸易和低附加值业务。公司主营业务毛利率大幅提高371%，主要由于电子新材料销售单价增长，电子铝箔和电极箔毛利贡献高。高纯铝进出口量增加，市场呈现供不应求局面。

为扩大产能，公司计划通过可转债募资总额不超过137.5亿元，用于新建高性能高纯铝生产线、铝合金产品生产线、电子铝箔生产线等项目，以巩固市场份额。

转债发行规模1375亿元，评级AA级，债底约919元，提供较好安全垫，初始转股价82元/股，平价9976元。转债条款包括下修和赎回规则，预计受益于募投项目。

风险包括项目执行不及预期、毛利率下滑和经济修复延迟。公司财务指标显示较强成长性，但偿债能力相对可比公司较弱。建议投资者关注转债条款和募投进度。