> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业定期报告总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年3月29日发布的有色金属行业定期报告，投资评级为“看好（维持）”。报告由多位证券分析师撰写，分析了当前有色金属行业的市场表现、主要金属价格走势、库存变化、盈利情况及未来展望，并提出了投资建议和风险提示。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 行业综述 - **市场表现**：本周申万有色板块上涨2.78%，跑赢上证指数3.87个百分点，位居申万板块涨幅首位。 - **估值变化**：申万有色板块PE_TTM为28.04倍，PB_LF为3.59倍，分别高于万得全A的22.48倍和1.84倍，板块估值相对较高。 - **重要公告**： - 洛阳钼业2025年实现营业收入2066.84亿元，归母净利润同比增长50.30%。 - 天齐锂业2025年扭亏为盈，归母净利润4.63亿元。 - 云铝股份2025年实现营业收入600.42亿元，归母净利润同比增长37.24%。 --- ## 工业金属分析 ### 2.1 铜 - **价格走势**：本周伦铜下跌0.11%，沪铜上涨1.26%，纽铜上涨3.01%。 - **库存变化**：伦铜库存上涨5.23%，沪铜库存下跌12.64%，国内电解铜社会库存环比下降18.29%。 - **加工费与毛利**：铜冶炼加工费为-69美元/吨，冶炼毛利为-1632元/吨，亏损收窄。 - **未来展望**： - 短期：受全球经济滞胀风险影响，铜价预计维持弱势震荡。 - 中长期：铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价有望上行。 - **建议关注**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 ### 2.2 铝 - **价格走势**：本周伦铝下跌1.43%，沪铝上涨0.08%。 - **库存变化**：伦铝库存下降2.05%，沪铝库存上升0.56%，国内现货库存上升0.75%。 - **原料与毛利**：氧化铝价格上涨0.72%，铝企毛利下降2.38%至8158元/吨。 - **未来展望**： - 短期：海外供给扰动叠加滞胀交易，铝价预计维持高位震荡。 - 中长期：国内电解铝产能接近天花板，海外项目进展缓慢，而需求稳定增长，可能形成短缺，铝价有望上行。 - **建议关注**：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。 ### 2.3 铅锌 - **价格走势**：伦铅下跌0.58%，沪铅上涨0.64%；伦锌下跌0.45%，沪锌上涨1.93%。 - **库存变化**：伦铅库存下降0.36%，沪铅库存下降12.90%；伦锌库存下降1.95%，沪锌库存下降2.26%。 - **加工费与毛利**：锌冶炼加工费持平，矿企毛利上涨2.47%至9962元/吨，冶炼毛利为-1822元/吨，亏损收窄。 - **未来展望**： - 短期：铅锌价格震荡，库存变化不大，关注下游补库。 - 中长期：供给端受限，需求端稳定增长，铅锌价格或有支撑。 - **建议关注**：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。 ### 2.4 锡镍 - **价格走势**：伦锡上涨2.30%，沪锡上涨3.64%；伦镍上涨1.57%，沪镍上涨2.54%。 - **库存变化**：伦锡库存下降2.24%，沪锡库存下降16.35%；伦镍库存下降0.68%，沪镍库存上涨1.28%。 - **加工费与毛利**：镍铁价格下跌0.90%，国内镍铁企业盈利扩大至14842元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨1.97%至34960元/吨。 - **未来展望**： - 短期：锡价上涨，库存下降，关注需求变化。 - 中长期：镍价受供需关系影响，可能维持高位。 - **建议关注**：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。 --- ## 能源金属分析 ### 3.1 锂 - **价格走势**：锂辉石价格上涨8.41%至2230美元/吨，锂云母价格上涨13.48%至5050元/吨；碳酸锂价格上涨6.04%至158000元/吨，氢氧化锂价格上涨2.82%至146000元/吨。 - **供给与需求**： - 短期：锂矿供给端不确定性增强，需求旺季来临，锂盐库存持续去化，锂价有望延续上行。 - 长期：锂电需求增长超预期，锂盐进入去库周期，锂矿供给端扰动频发，供需反转，锂价进入上行周期。 - **建议关注**：永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。 ### 3.2 钴 - **价格走势**：MB钴价格上涨0.38%至26.25美元/磅，国内电钴价格下跌2.06%至42.70万元/吨。 - **供给变化**：刚果（金）解除钴出口禁令，实施配额制，预计国内原料将在3月后陆续到港，钴价预计高位震荡。 - **建议关注**：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。 --- ## 风险提示 1. 下游复产不及预期； 2. 国内房地产需求不振； 3. 新能源汽车增速不及预期。 --- ## 投资建议 - **铜**：短期弱势震荡，中长期有望上行； - **铝**：短期高位震荡，中长期或出现短缺； - **锂**：短期延续上行，中长期进入上行周期； - **钴**：短期高位震荡，中长期关注原料供应； - **锡镍**：短期价格震荡，中长期可能维持高位。 --- ## 估值与市场表现 - **PE_TTM**：申万有色板块为28.04倍，高于万得全A的22.48倍； - **PB_LF**：申万有色板块为3.59倍，高于万得全A的1.84倍； - **板块表现**：锂、铝材、其他小金属涨幅居前，锡、黄金、新材料跌幅居后。 --- ## 总结 本报告全面分析了有色金属行业，重点指出锂、铜、铝等能源及工业金属的供需变化、价格走势及未来展望。总体来看，锂价受供给端不确定性增强和需求增长推动，有望持续上行；铜价短期承压，中长期或因供给不足而上涨；铝价维持高位震荡，需求端支撑强劲；钴价受原料到港影响，短期高位震荡。建议投资者关注具备高自给率、低估值及强需求支撑的标的。同时，报告提醒投资者注意市场风险，如下游复产不及预期、房地产需求不振及新能源汽车增速不及预期等。