20260329-中泰期货-沪铜周度报告_宏观不确定性仍存_铜价震荡运行_52页_2mb

铜价震荡运行分析报告总结

核心内容

当前铜价处于震荡运行状态，主要受宏观不确定性、库存变化及产业链供需影响。

宏观环境

• 中东地区冲突有所缓和，但尚未有明确结果，市场情绪修复但避险情绪仍存。
• 美国部队陆续进入中东，存在地面战争风险，但金融市场已逐步“脱敏”，情绪最悲观阶段或已过去。
• 霍尔木兹海峡尚未通航，能源及硫酸短缺问题持续，对铜价形成向上驱动。
• 美联储降息预期升温，但经济衰退风险仍需关注。

产业链动态

• 供给端：铜精矿现货TC持续下行，加工费承压；再生铜杆开工率回落，原料供应紧张。
• 需求端：下游企业采购意愿谨慎，电解铜及精铜杆现货成交量回落，但再生铜杆因经济性优势带动成交活跃度回升。
• 库存变化：全球显性库存减少，国内社会库存显著下降，保税区库存减少主要因进口窗口打开，货源加快流入国内市场。

估值与利润

• 硫酸价格上行，但现货TC持续下行，冶炼利润亏损扩大。
• 精废价差走高，精铜杆替代效应增强，推动库存加速去化。
• 进口利润大幅下滑，国内冶炼利润整体承压。

主要观点

1. 宏观不确定性：中东局势与地缘政治风险仍是铜价波动的重要因素，若霍尔木兹海峡4月仍不能通航，铜价可能因供给短缺而上涨。
2. 库存去化：全球库存加速减少，尤其是国内社会库存，显示下游消费回暖，对铜价形成支撑。
3. 供需关系：供给端加工费承压，需求端采购意愿谨慎，但再生铜杆因经济性优势带动成交活跃。
4. 产业链逻辑：精废价差走高、铜价重心上移，刺激下游补库需求，但整体仍以震荡为主。

关键信息

供给端

需求端

库存变化

估值与利润

策略与变量

策略

• 单边策略：建议轻仓介入，以宽幅震荡为主。
• 风险提示：关注中东局势进展及美国经济衰退风险。

变量

• 中东局势升级
• 美国经济衰退

铜产业链分析

原料供应

• 铜精矿进口：主要来源包括智利、秘鲁、蒙古等，其中智利占比最大。
• 废铜进口：主要来源为美国、日本、泰国等，美国进口量占比上升。

需求分析

• 铜杆需求：精铜杆需求稳定，但再生铜杆因原料供应紧张导致开工率回落。
• 铜管需求：四月空调排产同比下降，但传统旺季存在刚性支撑。
• 铜板带需求：开工率维持高位，原料及成品库存有所下降。
• 铜箔需求：终端需求回暖，市场交易活跃度提升，但开工率小幅回落。

下游铜材需求

• 精铜杆：需求稳定，但成交量回落。
• 再生铜杆：原料供应紧张，开工率回落，但经济性优势显现。
• 铜管：空调排产下降，但传统旺季支撑需求。
• 铜板带：开工率维持高位，库存下降。
• 铜箔：终端需求回暖，市场活跃度提升。

终端需求

• 电线电缆：开工率维持高位，库存下降，但采购意愿谨慎。
• 漆包线：开工率稳定，原料及成品库存变化不大。

结论

当前铜价震荡运行，主要受到宏观不确定性、库存变化及产业链供需关系的影响。建议投资者轻仓介入，关注中东局势进展及美国经济衰退风险。