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经济韧性强，贸易摩擦不确定性增强，资产如何配置？

核心内容

本报告分析了2018年一季度全球经济和中国经济的运行情况，指出尽管经济表现出一定韧性，但二季度面临下行压力。同时，中美贸易摩擦加剧，对市场情绪和资产价格产生显著影响。报告还探讨了货币政策、财政政策及金融监管的变化，并提出了相应的资产配置建议。

主要观点

1. 海外经济：美国经济强劲，美元指数震荡

• 美国经济表现良好：消费支出强劲，就业市场紧俏，薪资增速回升，减税政策继续刺激经济。
• 美联储加息预期上升：预计6月大概率加息，全年可能加息三到四次，但市场已有所预期。
• 美元指数震荡：美元周期进入下行阶段，欧元、日元等避险货币可能相对走强。
• 贸易摩擦影响美元走势：若中美谈判未果，可能加剧美元贬值预期。

2. 国内经济：一季度韧性较强，二季度存在下行压力

• 一季度经济数据超预期：工业生产、出口、房地产投资表现强劲，部分受季节性因素影响。
• 二季度经济面临挑战：供给侧结构性改革深化，工业生产受限；出口受贸易摩擦影响；房地产投资增速放缓。
• 消费平稳增长：一季度汽车消费带动增长，但地产相关消费受抑制，整体消费增速平稳。
• 物价温和上涨：CPI温和上升，PPI进入下行通道，但贸易摩擦可能对通胀产生复杂影响。

3. 经济风险：贸易摩擦主导市场情绪

• 中美贸易摩擦升温：三轮较量后进入谈判阶段，短期市场情绪波动明显。
• 对股市影响显著：A股受贸易摩擦冲击，市场情绪回落，但长期影响有限。
• 对债市有利：贸易摩擦带来的避险情绪可能为债市带来交易性机会。
• 人民币汇率基本稳定：资本管制、经济数据良好、央行加息有助于稳定汇率，但需警惕贸易摩擦带来的资本外流风险。

4. 政策动向：稳健中性，结构性去杠杆

• 货币政策稳健中性：央行跟随美联储加息，但未上调存贷款利率，防范汇率风险。
• 财政政策转向减税：增值税改革落地，减轻企业税负，支持实体经济发展。
• 金融监管持续推进：资管新规即将落地，从资金供给端规范地方政府和国有金融机构的投融资行为，防范地方债风险。
• 结构性去杠杆：中央财经委员会提出“结构性去杠杆”，分部门、分债务类型进行调控，降低宏观杠杆率。

关键信息

资产配置建议

• 股市：关注新经济和成长股：受益于消费升级、产业升级，但需警惕贸易摩擦导致的情绪下跌。
• 债市：震荡中寻找机会：一季度债市表现良好，但二季度可能面临收益率上行压力，需关注流动性变化和监管政策影响。
• 房地产：一线稳、二三线增速放缓：房地产调控持续，但低库存、土地成交回升限制下行幅度。
• 汇率：人民币保持稳定：受资本管制和经济基本面支撑，但需警惕贸易摩擦对资本流动的影响。

重要图表与数据

• 世界GDP增速：2018年全球经济增长预期上调。
• 美国经济数据：PCE、CPI、制造业PMI、非农数据、失业率等均显示经济强劲。
• 欧元区与日本经济数据：制造业PMI回落，经济复苏步伐放缓。
• 人民币汇率：一季度小幅升值，二季度保持稳定但需警惕波动。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦对股市、债市、出口和进口均产生影响。

风险提示

• 贸易摩擦对市场情绪的影响：短期内股市受情绪影响较大，需关注谈判进展。
• 全球货币政策正常化：对新兴市场带来资本外流压力，影响汇率和企业资产负债。
• 资管新规落地：对债券市场带来短期摩擦，需关注监管对市场流动性的影响。

相关研报

• 宏观报告：涉及经济结构、货币政策、贸易摩擦对市场的影响等。
• 行业报告：涵盖增值税改革、房地产投资、货币政策调整、金融监管等。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，专注于国际国内宏观经济分析。

总结

本报告综合分析了2018年一季度全球及中国经济运行情况，指出尽管经济保持韧性，但二季度面临下行压力。贸易摩擦成为市场情绪主导因素，对股市、债市及汇率产生深远影响。资产配置建议关注新经济和成长股，同时警惕贸易摩擦带来的不确定性。政策方面，结构性去杠杆、减税、金融监管持续，为市场提供稳定预期。