> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 不确定性与追寻安全仍是主旋律 ——宏观周报（3月23日-3月29日） ## 核心内容概述 本周宏观分析聚焦于国内外经济数据与政策动态，指出当前经济仍处于温和复苏阶段，但面临多重不确定性和外部风险。国内方面，工业企业利润“开门红”显示经济在内外需支撑下有所修复，但消费疲软、外需波动以及物价结构性分化仍需关注。海外方面，地缘政治风险持续加剧，特别是伊朗局势，导致市场不确定性上升，投资者更倾向于安全资产。同时，美联储政策方向仍存分歧，市场开始定价加息可能。 --- ## 主要观点 ### 国内经济表现 - **需求端**： - **消费**：出行热度小幅升温，但乘用车销量同比大幅下降，显示居民消费信心尚未完全恢复。 - **外需**：运价指数稳中有升，港口货物和集装箱吞吐量整体平稳，表明出口活动仍有一定支撑。 - **生产端**： - 生产端总体仍处于修复阶段，但结构分化明显，部分行业如钢铁、化工表现强劲，而有色金属则承压回调。 - 钢铁行业开工率继续回暖，螺纹钢、纯碱等主要商品库存有所上升，需关注供需变化对价格的影响。 - **物价**： - **CPI**：猪肉、蔬菜价格持续下行，鸡蛋价格小幅上涨，显示食品价格整体承压。 - **PPI**：国际原油价格上行，带动黑色系商品价格走高，但有色金属价格受需求与流动性压制而下跌。 --- ## 关键信息 ### 财政政策 - 2026年财政预算公开，强调积极的财政政策，聚焦扩大内需、投资于人、开放共享。 - 国债发行稳步推进，一般国债和专项债发行进度均高于去年同期，中央与地方财政协同发力。 - 财政部部长蓝佛安指出，财政将加强逆周期和跨周期调节，优化支出结构，聚焦重点领域。 ### 货币与流动性 - 央行召开金融稳定工作会议，提出五点部署，强调风险防范与流动性管理。 - 公开市场操作呈现净回笼趋势，但国债收益率曲线下移，显示市场对经济前景的担忧。 - 货币市场利率小幅上行，银行间质押式回购成交量环比下降。 --- ## 海外宏观环境 - **地缘政治风险**：伊朗局势可能升级，美军增兵中东，特朗普“TACO”政策公信力下降，市场对战争风险的担忧加剧。 - **油价走势**：国际油价高位震荡，供给端减产与运输风险支撑油价，但短期反弹动力不足。 - **美联储政策**：尽管部分鸽派官员仍呼吁降息，但市场开始定价加息，显示通胀预期和经济担忧上升。 - **经济数据**：美欧制造业PMI略好于预期，但市场利率回升可能压制制造业复苏。美国经济仍保持韧性，但未出现周期性回升迹象，欧洲经济下行压力较大。 --- ## 风险提示 - **政策风险**：政策落地不及预期可能影响经济修复节奏。 - **消费信心风险**：消费者信心恢复不及预期可能拖累内需。 - **地缘政治风险**：伊朗局势升级可能导致油价继续上行，冲击全球经济。 --- ## 图表与数据支持 - **图1**：地铁客运量小幅增长，显示城市出行热度略有回升。 - **图2**：国内航班执行数量上升，显示航空运输活动有所恢复。 - **图3**：BDI指数同比大幅增长，显示国际航运市场活跃。 - **图4**：集装箱运价指数下降，反映出口运输成本压力。 - **图5**：高炉开工率回升，显示钢铁行业逐步复苏。 - **图6**：PTA产量上升，显示化工行业生产活动增强。 - **图7**：苹果期货价与果蔬现价走势显示价格下行压力。 - **图8**：布伦特和WTI原油期货结算价震荡上行，显示油价受地缘风险支撑。 - **图9**：一般国债发行规模增长，显示财政支持力度加大。 - **图10**：专项债发行规模上升，显示地方政府融资能力增强。 - **图11**：DR007与逆回购利率上行，显示流动性偏紧。 - **图12**：10年期国债收益率下降，显示市场避险情绪升温。 - **图13**：中国经济数据短期好于预期，美国经济小幅下滑，欧洲经济下行压力最大。 - **图14**：CME联邦基金利率期货显示市场预期年内加息概率上升。 --- ## 分析师信息 - **张迪**：首席宏观经济分析师 - **詹璐**：宏观经济分析师 - **吕雷**：宏观经济分析师 - **赵红蕾**：宏观经济分析师 - **于金潼**：宏观经济分析师 - **铁伟奥**：宏观经济分析师 --- ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 地址： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **公司网址**：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)