20210205-金源期货-铜2021年2月报_供应不宜过分乐观_铜价维持震荡向上_16页_3mb

报告摘要

供应不宜过分乐观

核心内容概览

本报告分析了2021年1月铜市场的整体表现，从宏观经济、供应、需求及库存等多个维度对铜价走势进行了预测，并指出了相关风险因素。

主要观点

铜价走势：2021年1月铜价冲高回落，国内铜价从60800元/吨回落至57550元/吨，跌幅0.40%；国际铜价从8238美元/吨回落至7813.5美元/吨，涨幅0.77%。整体来看，铜价仍维持震荡上行趋势，预计未来一个月价格将在55000-65000元/吨之间波动。
供应端：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费创历史新低，市场对2021年供应增长预期不宜过分乐观。国内精炼铜产量受新厂投产支撑，但年初因排产下降和进口量回落，供应宽松程度有限。废铜进口在新规落地后显著回升，预计全年进口量将明显增长。
需求端：铜需求呈现分化趋势，电网投资需求增速放缓，而空调、汽车、房地产等其他领域需求仍保持增长。预计上半年铜终端需求向好趋势将持续，需求支撑仍较强。
库存情况：全球三大交易所库存下降，国内显性库存（SHFE+保税区）继续减少，且累库不及往年同期，显示市场对铜的需求依然强劲。
风险提示：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不及预期，可能对铜价走势产生负面影响。

关键信息

一、2021年1月行情回顾

国内铜价在1月冲高回落，最终收于57550元/吨，较上月下跌230元。
伦铜价格同样呈现冲高回落走势，最终收于7813.5美元/吨，涨幅0.77%。
铜现货升水震荡，1月月末回落至150元/吨，显示市场需求有所减弱。

二、宏观经济分析

欧美经济复苏：1月美国制造业PMI为58.7，欧元区为54.8，日本为49.8，均显示欧美经济仍处于复苏阶段。
国内经济：1月国内制造业PMI为51.5，虽有所回落，但仍维持在荣枯线之上，显示国内经济仍处景气复苏阶段。“就地过年”政策有助于加快春节后复工，对生产有正向支撑。

三、基本面分析

铜矿供应：1月国内铜精矿加工费降至45.8美元/干吨，市场对铜矿供应的乐观预期需谨慎对待。南美铜矿供应存在较大不确定性，如秘鲁Las Bambas项目受阻。
精炼铜产量：国内精炼铜产量因赤峰金剑新厂投产而回升，但年初因排产下降和进口量回落，供应宽松有限。
废铜进口：新规落地后，再生铜进口潜力巨大，预计全年进口量将明显增长。
库存变化：全球三大交易所库存下降，国内显性库存（SHFE+保税区）单月减少3.90万吨，创多年新低，显示市场去库趋势明显。
消费领域分化：
- 电网投资：12月电网投资增速下降，预计全年难以出现显著增长。
- 房地产：房屋新开工面积和竣工面积降幅收窄，预计房地产竣工数据将在上半年回升，支撑铜需求。
- 空调：12月内销同比下降，但出口增长显著，预计全年空调市场将小幅增长。
- 汽车：汽车产销继续增长，新能源汽车产销创新高，预计全年维持景气周期。

四、行情展望

铜价走势：未来一个月铜价预计震荡上行，主要在55000-65000元/吨区间波动。
供需预期：供应端不宜过分乐观，需求端在终端消费领域全面向好，预计上半年铜需求将继续持稳回升。
总体判断：国内外经济增长因疫情反复有所波动，但整体仍处于复苏阶段，铜价有支撑继续上行。

风险提示

国内疫情扩散超预期
全球经济复苏不如预期

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