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上海东亚期货周报一铜总结

核心内容

本报告主要分析了2020年铜市场的供需状况、价格走势以及相关资产表现，旨在为投资者提供铜价走势的判断依据。

供需状况

• 全球铜矿供给：2020年全年铜矿供给增长约3~4%，扣除基数后增长约2%，处于历史偏低水平。
• 需求端：全球经济复苏背景下，需求增长预计达5%，供需两旺特征明显。
• 铜精矿TC：1月TC为46，本周TC为38，显示铜精矿市场存在一定的供需变化。
• 铜资源进口：2020年铜精矿进口同比下降1%，反映进口市场受抑制。
• 精铜供应：2020年精铜供应增长约1.5%，冶炼产能持续扩大，但开工率有所下降。
• 精铜消费：2020年精铜消费增长约0.9%，主要受益于房地产、电网、家电、汽车和电子等终端需求的强劲表现。
• 供需平衡：2020年4季度供需边际明显走强，铜价将在供给增长与政策刺激下的需求好转之间寻求平衡。

价格走势

• 基差：反映现货与期货价格的期限关系，通常用于观察库存变化和预期变化。
• 贸易溢价：分地区铜贸易溢价显示当地供需状况，影响进口盈亏。
• 铜价波动：铜价与宏观周期密切相关，美元指数、利率、矿业公司股价或CDS等资产价格变化可作为铜价波动的信号。

库存与持仓变化

• 显性库存：处于低位，显示市场供应紧张。
• 持仓变化：COMEX净多下降，但基金仍对铜价持看多态度，SHFE前二十期货公司净多头大幅增加。

主要观点

• 供需关系：铜矿供给增长缓慢，而需求端在政策刺激下保持增长预期，整体呈现供需两旺。
• 需求驱动：尽管一季度国内需求有所放缓，但随着全球经济复苏，需求有望重回增长。
• 库存与价格：显性库存低位运行，显示市场供应偏紧，而基差和贸易溢价的变化有助于判断供需格局。
• 宏观信号：铜价与宏观周期高度相关，相关资产价格变化可作为铜价波动的参考。

关键信息

• 铜矿供给：2020年全球铜矿供给增长约2%，处于历史偏低水平。
• 需求增长：全球经济复苏背景下，需求预计增长5%。
• TC价格：年度TC是主流价格，现货TC与季度及年度TC的比较有助于判断供需匹配情况。
• 库存变化：显性库存低位运行，反映市场紧张。
• 持仓变化：COMEX净多下降，但基金仍看多，SHFE前二十期货公司净多头显著增加。
• 相关资产：铜价与宏观周期紧密相关，美元指数、利率、矿业公司股价或CDS等资产价格变化可作为铜价波动的信号。

数据与图表说明

• 表格数据：展示了2012年至2022年全球及中国铜矿和精铜的供需情况，包括产量、产能、开工率、精铜供应和消费等。
• 图表说明：
  • 图1：显示铜主要消费国为中、美、德、日等，铜价受工业生产及PMI景气影响较大。
  • 图2：显示全球经济预期连续上调，IMF预测2021年全球GDP增长5.5%。
  • 图3：显示铜矿供给增长变化，以及显性库存变化对全球铜消费的模拟影响。
  • 图4：显示国内铜资源进口情况，2020年1-11月进口约10%，国内供给充足。
  • 图5：显示铜基金净持仓变化，COMEX基金净多头下降，但SHFE前二十期货公司净多头显著增加。
  • 图6：显示铜价与宏观周期的关系，如中国信贷脉冲、Shibor1Y利率等。

风险提示

• 铜价受宏观经济周期影响较大，需关注美元指数、利率、矿业公司股价或CDS等资产价格变化。
• 铜矿供给和需求的变动可能影响库存和价格走势，需持续跟踪。

重要结论

• 全球铜市场在2020年呈现供需两旺的态势，铜矿供给增长缓慢，而需求端在政策刺激下保持增长。
• 铜价受宏观周期影响显著，相关资产价格变化可作为铜价波动的参考。
• 库存低位运行，显示市场供应紧张，但需关注需求是否能持续回暖。