20140421-上海证券-固定收益研究晨报_资金面仍不宜过分乐观_13页_962kb

债市晨报总结 - 2014年4月21日

核心内容概述

本报告聚焦于2014年4月21日中国债券市场动态，涵盖流动性分析、利率债与信用债市场走势、国债期货市场策略、近期债券发行及市场公告、国内财经要闻、海外债市情况等内容。整体来看，市场短期流动性受到财政缴款压力影响，资金面仍需谨慎对待；利率债收益率受资金面波动影响较大，存在震荡风险；信用债市场则呈现分化，低评级品种虽收益率回落，但信用风险依然存在；国债期货市场建议逢高做空TF1406合约，并谨慎参与期现套利。

主要观点

1. 流动性分析

• 周五货币市场利率小幅波动，短期流动性保持平稳。
• 本周有1830亿元正回购到期，但4月份财政缴款规模预计在4000-5000亿元，对资金面形成一定压力。
• 上周央行净回笼410亿元，资金面未承压，但本周流动性仍不宜过分乐观。

2. 利率债分析

• 利率债收益率整体微幅波动，国债短端收益率上行，长期收益率受定向降准影响略有下行趋势。
• 下周财政缴款压力较大，利率债或面临短期冲击，收益率预计小幅震荡。

3. 信用债市场

• 信用产品收益率整体微幅下行，城投债收益率企稳。
• 低评级信用债收益率明显回落，但信用风险持续发酵，建议投资者仍以高评级产业债和高收益城投债为主进行配置。
• 个券中，部分AA级和AA-级债券收益率显著下降，如14灵山CP001、10渝大晟债等。

4. 国债期货市场

• 主力合约TF1406报收于92.746元，上涨0.09%；TF1409和TF1412也小幅上涨。
• 建议逢高做空TF1406合约。
• 期现套利方面，IRR与R007拉大至200BP，但盈利性还需资金成本稳定。
• 跨期套利方面，仍可积极参与“TF1409空头，TF1412多头”的投资组合。

关键信息

一、债市展望

• 流动性方面：本周资金面压力较大，财政缴款将对市场产生影响，不宜过分乐观。
• 利率债方面：长期看定向降准有利于收益率下行，但短期波动较大。
• 信用债方面：收益率微幅下行，但低评级品种风险较高，建议谨慎配置。
• 国债期货市场：建议做空TF1406合约，谨慎参与期现套利，积极参与跨期套利。

二、债市回顾

• 银行间本币市场：4月18日成交金额总计1668.27亿元，加权利率2.2512%。
• 银行间债券市场：结算总量为9492.48亿元，现券交易结算量为1479.36亿元。
• 交易所债券市场：上交所成交3156.71亿元，深交所成交265.61亿元。
• 昨日活跃债券：包括14附息国债07、13附息国债17、14国开08等，其中部分债券收益率明显下降。

三、近期发行

• 今日发行债券：包括城投控股、伊美集团、江西高速、首发集团、安德利集团等，涉及中期票据、短期融资券、企业债等多种类型。
• 今日缴款：涉及中国进出口银行、财政部、巨石集团、川水电集团等，金额总计约31.5亿元。
• 今日到期：包括14华泰证券CP002、14浙商证券CP001等，金额总计30亿元。

四、风险提示

• 央行上海总部：指出上海存款增长乏力，居民储蓄存款增长受“宝宝”影响。
• 钢铁业亏损：一季度亏损23亿元，行业进入真正的严冬，部分钢厂将退出。

五、国内财经要闻

• 发审会重启：预计晚于预期，28家IPO企业预披露材料公布。
• 新疆能源战略：有望成为能源资源陆上大通道及战略基地。
• 股转系统测试：交易支持平台第一轮全网测试完成。
• 李克强主持会议：讨论能源结构调整和重大项目。
• 地价高企影响商品房供应：房企资金用于拿地，销售增速放缓导致投资减少。
• 农村民间借贷活跃：参与率高达43.8%，远高于正规信贷可得性。
• 证监会支持公募基金牌照申请：推动资产管理行业发展。

六、海外债市

• 美国市场：周五休市。
• 欧洲市场：英国债市因复活节假期休市，下周二重开。
• 日本市场：公债价格走低，收益率上升，短期和中长期公债收益率均上涨。

投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三个角度进行分类。
• 评级类型：
  • 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置主需求型机构。
  • 投资级：收益性高，适合基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：安全性、流动性较低，建议回避。

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总结

2014年4月21日，中国债券市场受到财政缴款压力和资金面波动影响，整体流动性趋于紧张。利率债收益率小幅震荡，信用债市场呈现分化，低评级品种收益率下降但风险较高。国债期货市场建议逢高做空TF1406合约，并积极参与跨期套利。市场公告和财经要闻显示，IPO重启预期存在，新疆有望成为能源战略基地，农村民间借贷活跃，同时监管政策有所放宽。海外债市方面，美国和日本市场收益率上升，欧洲市场因假期休市。投资评级体系有助于投资者根据自身需求进行配置决策，但需注意不同机构的评级定义差异。