20161106-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_隐含波动率略微反弹_期权成交量小幅回落_20页_1mb

50ETF期权周报总结（20161031-20161104）

核心内容

本报告回顾了2016年10月31日至2016年11月4日期权市场交易情况，并对未来波动率走势及交易策略进行了前瞻分析。主要内容包括：

• 价格走势：50ETF本周震荡上行，周五上涨0.74%。11月认沽期权跌幅明显，而“50ETF购11月2.30”涨幅最大，达到25.85%。
• 成交量分析：本周总成交量为2,096,997张，日均成交42万张，周四成交量最高，达689,037张。成交量主要集中于11月合约，远月合约流动性较低。
• 波动率走势：认购与认沽期权的Vega加权隐含波动率均略有回升，周五认购波动率为10.97%，认沽波动率为19.49%。波动率差扩大，C/P比回复至历史均值水平。
• 策略分析：
  • 期权套利策略：利用平价公式与箱型公式识别套利机会，当前市场存在负基差，使得正向套利机会显现。
  • C/P择时策略：基于C/P比构建布林通道，结合ROC指标判断买卖信号，策略累计超额收益达48.65%，最大回撤率为24.74%。
  • 波动率交易策略：利用认购期权隐含波动率布林通道判断买卖信号，策略累计收益为20.70%，最大回撤率为11.38%。
• 风险提示：模型基于合理假设，可能存在偏差。期权市场流动性不足、交易成本、冲击成本等因素需在实际操作中考虑。

主要观点

• 波动率反弹预期：当前波动率交易模型显示看多信号，长期来看波动率大概率反弹，建议构造远月跨式组合，进行delta对冲以获取收益。
• C/P比信号：C/P比持续处于看空状态，但结合量价关系，策略信号仍为看多，表明市场预期存在分歧。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利机会显现，但反向套利受基差影响利润被压缩。
• 流动性分析：成交量主要集中在平价合约，远月合约流动性较低，投资者需关注流动性风险。

关键信息

• 50ETF购11月2.30：涨幅最大，单周上涨25.85%。
• 50ETF购11月2.35：成交量与持仓量均位居前列。
• C/P比布林通道：策略信号为看空，但长期趋势显示波动率可能反弹。
• 波动率交易策略：利用认购期权隐含波动率布林通道，策略表现优于认沽期权策略。
• 套利机会：当前市场存在正向套利机会，但需注意交易成本与冲击成本。
• 风险提示：模型存在假设偏差，市场流动性不足，交易成本等因素可能影响策略效果。

图表概览

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图，显示成交量集中在平价合约。
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P关系图，反映市场情绪与交易量的关联。
• 图3：C/P及成交持仓比周内变动图，显示C/P比有所扩大。
• 图4：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑图，反映波动率分布形态。
• 图5：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图，显示流动性良好。
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系图，反映波动率预期。
• 图7：当月合约隐含波动率微笑图，显示认沽期权波动率偏高。
• 图8：次月合约隐含波动率微笑图，显示波动率分布趋势。
• 图9：平价期权期限结构图，显示波动率随时间变化趋势。
• 图10-17：不同套利策略的收益率图，显示正向套利机会存在。
• 图18-21：C/P择时策略与波动率交易策略的收益率对比图，展示策略表现。

策略总结

市场展望

• 随着时间推移，波动率可能进一步反弹，建议投资者关注远月合约。
• 市场存在套利机会，但需结合流动性与交易成本进行评估。
• C/P比与波动率走势反映市场预期，投资者需综合分析。

风险与注意事项

• 本报告基于历史数据与假设，可能无法准确反映未来市场情况。
• 期权市场仍处于初期，数据可能不够完善，策略需动态调整。
• 建议投资者结合自身情况，综合考虑市场风险、流动性风险、交易成本等因素。

联系信息

• 分析师：史庆盛
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