20170206-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_指数小幅回升_波动率回归低位_23页_1mb

报告摘要

50ETF期权周报总结（20170123-20170126）

核心内容概览

本周50ETF期权市场整体表现较为平稳，50ETF价格小幅上涨，涨幅为0.72%。期权市场成交量有所下降，周总成交量为1500879张，日均30万张。认购期权涨幅显著，其中“50ETF购2月2.30”单周上涨20.22%，而认沽期权则跌幅明显，如“50ETF沽1月2.35”跌幅达-98.96%。

波动率方面，认购和认沽期权的vega加权隐含波动率均出现回落，分别降至10.99%和14.64%。波动率差缩小，波动率处于历史低位，存在反弹空间。因此，报告建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”，并进行delta对冲。

主要观点

价格走势：50ETF小幅上涨，认沽期权跌幅明显，部分合约出现实际涨跌方向与理论方向不一致的情况，需注意希腊值的影响。
成交量与流动性：本周成交量较上周减少47.64%，主要集中在2月合约，远月合约流动性较差。
波动率变化：认购、认沽期权vega加权隐含波动率均出现回落，波动率处于历史底部，存在反弹机会。
套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利机会出现，但反向套利受负基差影响较大，实际操作受限。
择时策略：基于C/P比的择时策略发出看空信号，累计收益35.29%，超额收益33.79%，最大回撤24.74%。
波动率交易策略：基于认购期权vega加权隐含波动率构建布林通道，策略发出看空信号，累计收益27.38%，超额收益25.88%，最大回撤12.54%。

关键信息

期权策略：
- C/P择时策略：基于C/P比构建布林通道，信号为C/P比上穿或下穿，结合ROC指标，策略累计收益35.29%，最大回撤24.74%。
- 波动率交易策略：基于认购期权vega加权波动率构建布林通道，策略累计收益27.38%，超额收益25.88%，最大回撤12.54%。
- 套利策略：利用平价公式和箱型公式进行套利，但实际操作受限于市场流动性与融券难度。
合约调整：
- 50ETF将于11月29日进行分红，期权合约将进行调整，涉及合约单位、行权价格、交易代码和简称。
- 合约调整后，不再加挂新合约，投资者需注意调整前后的合约差异。
市场风险提示：
- 市场假设可能导致模型不准确。
- 期权交易存在流动性、冲击成本、市场波动等风险。
- 分红调整可能导致备兑证券不足，需及时平仓。

图表说明

图1：50ETF期权杠杆分布图，显示实际杠杆与理论杠杆。
图2：50ETF价格与期权成交量C/P关系图。
图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动图。
图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图。
图5：认购认沽Vega加权波动率变化图。
图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系图。
图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑图。
图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑图。
图9：50ETF平价期权期限结构图。
图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图。
图11：主力合约5min隐含波动率变化图。
图12：平价正向套利收益率（现货）。
图13：平价反向套利收益率（现货）。
图14：平价正向套利收益率（期货）。
图15：平价反向套利收益率（期货）。
图16：箱体正向套利收益率。
图17：箱体反向套利收益率。
图18：C/P比布林通道图。
图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率关系图。
图20：基于认购期权隐含波动率布林通道的波动率交易时间序列图。
图21：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率关系图。

表格信息

表1：50ETF期权合约涨跌幅排行。
表2：50ETF期权合约成交量汇总。
表3：50ETF期权合约持仓量汇总。
表4：50ETF期权合约成交量、持仓量排行。
表5：50ETF期权合约基本要素，包括最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。

投资建议

波动率交易策略：建议在波动率反弹期间进行操作，利用远月合约构建跨式组合。
择时策略：基于C/P比和ROC指标，策略发出看空信号，投资者需注意信号的准确性与市场环境变化。
套利机会：利用期货合约负基差进行正向套利，需注意流动性与交易成本。

联系信息

分析师：史庆盛，联系方式：020-87577060，邮箱：sqs@gf.com.cn
联系人：樊瑞铎，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

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