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50ETF期权周报总结（2017年2月6日-2017年2月10日）

核心内容概览

本报告总结了2017年2月6日至2017年2月10日期权市场的交易情况，包括价格走势、成交量变化、波动率动态、期权策略表现以及合约调整信息。

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 本周50ETF小幅上涨，截至周五收盘涨幅为 1.02%。
• 认购期权中，“50ETF购2月2.35”单周涨幅达 30.50%，成为涨幅最大的合约。
• 认沽期权整体跌幅明显，其中“50ETF沽2月2.30”跌幅达 -69.01%，跌幅最大。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高的合约为“50ETF沽2月2.30”，杠杆倍数为 67倍。
• 期权的理论杠杆与实际杠杆计算方式为：
  • 理论杠杆 ≡ Delta系数 × 标的前收盘价 / 合约前收盘价
  • 实际杠杆 = 合约收益率 / 标的收益率

1.3 量能分析

• 本周总成交量为 2405625张，较上周增长 60.28%。
• 认购与认沽期权成交量分别为 1401063张 和 1004562张。
• 周四单日成交量最高，达 574863张。
• 成交量集中在 2月合约，远月合约成交量不活跃。
• 成交量前五的合约包括：
  • “50ETF购2月2.35”
  • “50ETF沽2月2.35”
  • “50ETF购2月2.30”
  • “50ETF购3月2.35”
  • “50ETF购2月2.40”

1.4 波动率走势

• 本周认购期权Vega加权隐含波动率回落至 10.54%，认沽期权Vega加权隐含波动率回升至 15.08%。
• 认购与认沽波动率差扩大，且波动率C/P比恢复至历史均值水平。
• 本周当月合约出现“微笑”形态，次月合约则呈现倾斜形态。

1.5 主力合约分析

• 主力合约的买卖价差普遍较低，最高为 0.001，中位数低于 0.0005，流动性良好。
• 认购与认沽波动率在周内平稳震荡。
• 截至周四收盘，波动率差较上周有所扩大。

二、期权市场近期前瞻

• LLT择时模型 和 期权C/P模型 均显示看空信号。
• 波动率交易模型 也显示看空信号，但由于波动率处于历史底部，预计存在反弹空间。
• 推荐构建 远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”，并进行 delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。

三、期权策略展示

3.1 期权套利策略

• 利用平价公式和箱型公式进行套利。
• 当隐含波动率偏高时进行做空操作，偏低时进行做多操作。
• 由于当前市场融券难度大，采用 期货进行平价套利测算。
• 由于期货合约存在较大负基差，导致正向套利出现机会，反向套利利润受到负基差影响。

3.2 基于C/P比的择时策略

• 通过计算C/P比（认购/认沽波动率比）构建布林通道，判断市场趋势。
• C/P比上穿布林通道 为买入信号，下穿布林通道 为卖出信号。
• 策略表现：
  • 上周发出看空信号，收益为 -1.02%
  • 自期权上市以来，累计收益为 35.29%，超额收益为 33.79%
  • 最大回撤率为 24.74%

3.3 波动率交易策略

• 基于认购期权Vega加权隐含波动率构建布林通道，判断波动率是否偏高或偏低。
• 信号发出：
  • 隐含波动率上穿布林通道上轨：做空波动率
  • 隐含波动率下穿布林通道下轨：做多波动率
• 策略表现：
  • 上周发出看空信号，收益为 -0.47%
  • 本周发出看多信号
  • 自期权上市以来，累计收益为 26.99%，超额收益为 25.49%
  • 胜率 68.75%，最大回撤率 12.54%

四、标的分红合约调整

• 50ETF于 2016年11月29日 进行分红，除息日为该日。
• 合约调整日 为11月29日，所有未到期合约将进行调整。
• 合约调整内容包括：
  • 合约单位、行权价格、合约交易代码 和 合约简称 的调整。
  • 新合约单位计算公式为：新合约单位 = 原合约单位 × 11月28日50ETF收盘价 / (11月28日50ETF收盘价 - 现金红利)
  • 新行权价格 = 原行权价格 × 原合约单位 / 新合约单位
  • 调整后合约单位为 10000，行权价格保留 3位小数

4.2 市场风险

• 备兑开仓 投资者需注意合约调整导致的证券数量变化。
• 若未及时调整，可能导致 备兑证券不足，需自行平仓或被强行平仓。
• 合约调整后，不再加挂新合约。

五、合约基本要素

• 截至2月10日，50ETF期权合约的基本要素如下：
  • 合约代码、合约简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho
  • 主要合约包括：
    • “50ETF购2月2.35”：最新价 0.0261，隐含波动率 6.40%
    • “50ETF购3月2.35”：最新价 0.0455，隐含波动率 7.52%
    • “50ETF购6月2.348A”：最新价 0.0467，隐含波动率 7.49%
    • “50ETF沽3月2.35”：最新价 0.0288，隐含波动率 11.06%
    • “50ETF沽6月2.348A”：最新价 0.0284，隐含波动率 11.17%

六、风险提示

• 本报告基于合理假设进行分析，可能无法完全准确反映市场实际情况。
• 使用历史数据进行分析，可能与未来实际走势存在偏差。
• 期权处于上市初期，数据合理性有待完善，可能导致结果失真。
• 报告未考虑市场风险、交易对手违约风险、流动性风险等。

七、免责声明

• 广发证券具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供重点客户参考，不对外公开发布。
• 报告中的信息和观点仅供参考，不构成买卖建议。
• 广发证券不对因使用本报告内容导致的损失承担任何责任。

八、投资评级说明

8.1 行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘 10% 以上。

8.2 公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘 15% 以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘 5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘 5% 以上。

联系方式

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