20160627-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权成交量高位回落_隐含波动率低位徘徊_21页_1mb

50ETF期权周报总结（20160620-20160624）

核心内容

本报告回顾了2016年6月20日至24日期间50ETF期权市场的交易情况，分析了价格走势、成交量、波动率变化及市场策略建议。报告指出，尽管市场整体波动率处于历史低位，但部分合约的隐含波动率存在反弹迹象，建议投资者关注波动率交易机会。

主要观点

1. 价格走势

• 50ETF本周小幅下跌，跌幅为0.90%。
• “50ETF沽8月2.00”合约单周涨幅高达29.19%，实际杠杆达32倍。
• 6月价外期权价格因时间价值衰减而明显下跌。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为1,257,133张，环比下降19.53%。
• 周五单日成交量最高，达341,494张。
• 成交量主要集中在6月、7月合约，远月合约活跃度较低。
• 成交量与持仓量比值在0.3左右，周五有所上升。

3. 波动率走势

• 本周整体波动率仍处于历史底部，认购期权波动率略有回升，认沽期权波动率小幅下降。
• 认购期权vega加权隐含波动率周五收于14.79%，认沽期权vega加权隐含波动率收于23.56%。
• 隐含波动率微笑曲线显示，当月合约的波动率呈现倾斜形态，且认沽期权隐含波动率远高于认购期权。

4. 市场策略建议

• 跨式组合多头策略：鉴于LLT择时模型看空，而C/P模型看多，建议投资者构建跨式组合，买入“50ETF购7月2.10”和“50ETF沽7月2.10”合约。
• 做多波动率策略：由于隐含波动率具有均值回复特性，未来波动率大概率反弹，建议投资者买入期权合约并进行Delta中性对冲。
• 套利机会：正向平价套利存在机会，但反向套利受负基差影响，收益受限。

关键信息

50ETF期权市场概况

• 总成交量：1,257,133张，周均25万张。
• 最大成交量合约：50ETF购7月2.10（130,605张）、50ETF沽7月2.10（118,764张）。
• 主力合约流动性良好，价差普遍在0.001以下，中位数低于0.0005。

隐含波动率分析

• 波动率水平：整体处于历史低位，认购波动率周五上升至14.79%，认沽波动率下降至23.56%。
• 波动率差缩窄：与上周相比，波动率差有所收窄。
• 隐含波动率微笑：当月合约呈现倾斜形态，认沽波动率明显高于认购波动率。

期权策略表现

• C/P择时策略：累计超额收益率达67.25%，最大回撤为24.74%。
• 波动率交易策略：累计收益率29.37%，超额收益率39.71%，胜率75%，最大回撤9.41%。
• 套利策略：正向套利机会存在，但需考虑流动性与冲击成本。

风险提示

• 模型假设风险：报告基于合理假设，但不能完全准确反映现实。
• 历史数据偏差：分析使用的历史数据可能与未来实际市场情况存在偏差。
• 流动性风险：期权市场处于上市初期，数据可能不够完善，影响策略效果。
• 交易成本与冲击成本：未在策略中考虑，实际操作需综合考虑。

联系信息

• 分析师：史庆盛（S0260513070004）
• 联系方式：020-87577060 / sqss@gf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎
• 联系方式：020-87578960 / fanruiduo@gf.com.cn

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