深度报告-20220811-东北证券-兆讯传媒-301102.SZ-夯实高铁数字媒体优势_裸眼3D打开增长空间_41页_3mb

兆讯传媒深度报告总结

公司概况

兆讯传媒成立于2007年，是中国领先的高铁数字媒体运营商，专注于高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务。截至2021年末，公司已与17家铁路局集团签署媒体资源使用协议，覆盖全国97%的省级行政区，运营5,607块数字媒体屏幕，年触达客流量超过10亿人次。公司于2022年3月在深交所创业板上市。

核心竞争力

兆讯传媒的核心竞争力体现在以下三个方面：

1. 媒体资源

• 公司拥有丰富的媒体点位资源，覆盖全国主要高铁站。
• 签约高铁站数量和覆盖率显著高于行业竞争对手，其中全国高铁站客流量前20/100中，签约17/83个，占比分别为85%和83%。
• 媒体资源网络广度和深度领先，新进入者难以短时间内复制或颠覆。

2. 数字化运营

• 公司持续优化媒体设备，实现远程一键换刊，提升运营效率。
• 数字化技术有助于降低运营成本，提高广告发布灵活性。

3. 客户资源

• 与众多头部广告主建立良好合作关系，大客户留存率高，客户资源优质且可持续。
• 通过灵活的产品组合（如全国套餐、区域套餐、线路套餐、定制套餐）满足不同广告主的精准化、差异化需求。

未来看点

短期

• 疫后复苏背景下，广告需求回暖，高铁传媒行业景气度上升。
• 2022年6月全国铁路旅客发送量环比增长81.4%，公司作为高铁媒体龙头，有望率先受益。

长期

• 量：高铁客流恢复、媒介价值提升、销售网络建设将推动套餐数量和刊挂率增长。
• 价：媒体点位扩张、设备升级、成本传导将推动套餐刊例价稳健增长。
• 裸眼3D：公司计划3年内建成15块裸眼3D大屏，预计盈亏平衡点为8%的上刊率，随着裸眼3D营销案例的出圈，上刊率有望持续提升。

财务状况

• 营业收入：2020年为488百万元，2021年为619百万元，2022年预计为795百万元，预计2023年和2024年分别增长至1,186百万元和1,515百万元。
• 归母净利润：预计2022年为296百万元，2023年为439百万元，2024年为580百万元，对应增长率分别为22.92%、48.41%、32.10%。
• 市盈率：2022年为23.06倍，2023年为15.54倍，2024年为11.76倍。
• 市净率：2022年为2.26倍，2023年为1.98倍，2024年为1.69倍。
• 每股收益：预计2022年为1.48元，2023年为2.19元，2024年为2.90元。
• 应收账款管理：公司应收账款占营业收入比重逐年下降，账龄主要集中在1年以内，坏账准备维持在5%左右，回款能力强。

投资建议

• 公司作为高铁媒体龙头，具备广泛的媒体资源和深厚的客户基础，形成马太效应。
• 随着高铁媒体点位数量和刊例价的双升以及裸眼3D的逐步落地，公司业绩有望进入高增长阶段。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为41.41元，对应2022年28倍市盈率。

风险提示

• 宏观经济波动
• 市场竞争加剧
• 新业务不及预期
• 疫情反复

行业分析

广告行业

• 广告市场规模稳健增长，户外广告保持高触达率，成为广告主预算分配的重要渠道。
• 户外广告的性价比凸显，随着移动互联网流量红利见顶，广告主预算分配向户外媒体倾斜。

高铁数字媒体

• 高铁媒体凭借场景优势、高触达率、清晰定位和网络化特征，成为广告主青睐的传播平台。
• 高铁乘客多为高价值人群，广告传播效果显著。
• 随着“八纵八横”高铁网络的建设，高铁媒体的覆盖范围和影响力将持续扩大。

未来发展

• 公司计划布局裸眼3D大屏，作为第二增长曲线。
• 高铁数字媒体网络将不断完善，提升广告传播效率和效果。
• 随着高铁建设的推进和广告主对高铁媒介的认可度提升，公司有望实现业绩的持续增长。

总结

兆讯传媒凭借丰富的高铁媒体资源、数字化运营能力和优质的客户资源，在高铁广告市场占据领先地位。未来，随着高铁网络的扩展、广告主预算的转移以及裸眼3D等新业务的落地，公司有望实现业绩的快速增长，成为高铁数字媒体行业的核心企业。