从国际啤酒巨头发展历程看我国啤酒行业的未来_23页_2mb

食品饮料行业深度报告：从国际啤酒巨头看我国啤酒行业未来

核心内容概览

本报告聚焦我国啤酒行业的发展现状，通过分析百威英博、喜力和嘉士伯三家国际啤酒巨头的发展历程，总结其成功经验，为我国啤酒行业提供发展启示。报告指出，我国啤酒行业正处于高端化快速推进和盈利改善的关键阶段，未来仍有较大的吨价提升空间。

主要观点

1. 我国啤酒行业现状

• 产量与价格趋势：我国啤酒产量自2000年起快速增长，2013年达到峰值5061.5万千升，后因人口老龄化和进口啤酒冲击，产量下降约10%，稳定在4500万千升左右。行业呈现“量稳价增”的趋势，吨价逐年提升。
• 市场结构变化：高档啤酒销量年复合增长率（CAGR）达17.37%，远超中档和经济型啤酒的增长速度。高档啤酒市场占比从2012年的3.79%提升至2017年的9.18%。
• 盈利改善：2018年H1，我国主要啤酒公司EBITDA利润率出现拐点，盈利能力提升，行业盈利趋势初显。

2. 国际啤酒巨头发展启示

百威英博

• 发展历程：成立于1860年，通过多阶段并购逐步成长为全球最大的啤酒厂商，2017年全球销量达6126万千升，营收564.44亿美元，净利润79.96亿美元。
• 市场策略：通过全球并购，如收购安贝夫、英博、米勒等，形成覆盖全球150多个国家的多层次品牌体系，包括百威、时代、科罗娜等旗舰品牌。
• 中国市场表现：2017年中国市场收入增长7.3%，吨价增长6.2%，销量增长1.1%。

喜力

• 高端化战略：作为世界第二大啤酒生产商，喜力以高端啤酒为主，占总销量的43%。2017年全球营收219.08亿欧元，同比增长5.4%。
• 中国市场挑战：尽管在高端市场有一定影响力，但整体市场份额远低于百威和嘉士伯。2017年在中国市场销量约40万千升，其中高端品牌占比80%以上。
• 战略合作：2018年与华润啤酒合作，华润获得喜力品牌在中国的独家运营权，有望借助华润的渠道优势提升市场表现。

嘉士伯

• 品牌年轻化：通过赞助体育赛事和音乐节，如与英超利物浦俱乐部合作25年，提升品牌在年轻消费者中的认知度。
• 亚洲市场布局：重点发展亚洲市场，2010-2017年间亚洲市场占比由16%提升至31%。在中国市场，嘉士伯为“西北王”，旗下拥有重庆、乌苏、西夏等品牌。
• 市场策略：通过品牌并购和本地化运营，实现市场扩张和品牌年轻化。

关键信息总结

行业数据

重点公司财务数据

杜邦分析

• ROE差异：国际啤酒公司ROE显著高于国内公司，主要体现在利润率和财务杠杆。
• 利润率：国际巨头EBITDA margin整体高于国内公司10个百分点以上，其中百威约为38%，喜力约22%，嘉士伯在15%-20%之间；国内公司中，重啤EBITDA margin提升至15%，青啤和燕啤则下降至12%。
• 总资产周转率：剔除商誉后，国内外公司资产周转率基本一致，青啤和重啤分别为0.92和0.9，燕啤为0.55，百威为0.5。
• 权益乘数：国际巨头的财务杠杆更高，如百威和喜力分别为3.51和3.03，而青啤和燕啤分别为1.82和1.47，显示国内公司更注重稳健经营。

我国啤酒行业未来发展方向

1. 利润率提升：提高吨价和产能利用率是提升盈利的关键，尤其是在市场垄断地位确立后，企业将获得更大的定价权。
2. 高端化战略：随着消费升级，高端啤酒市场增长迅速，是长期发展方向。
3. 品牌年轻化：通过赞助年轻人喜爱的活动，提升品牌活力和市场吸引力。
4. 市场整合与扩张：国内啤酒行业已形成寡头垄断格局，进一步整合难度大，因此应注重提升运营效率和市场占有率。

结论

我国啤酒行业正处于转型升级的关键时期，高端化和品牌年轻化是未来发展的核心方向。通过提升吨价、优化产能利用率、加强品牌建设和市场拓展，我国啤酒企业有望实现盈利提升和行业竞争力增强。国际啤酒巨头的发展路径为我国啤酒行业提供了重要的参考和启示。