20240818-浙商证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒24H1业绩点评报告_Q2收入业绩符合预期_利润率阶段性承压_4页_649kb

重庆啤酒（600132）2024年中期业绩点评

投资要点

1. 2024年H1重庆啤酒实现营业收入8861亿元，同比增长418%；归母净利润901亿元，同比增长419%，Q2单季度业绩符合预期，但盈利压力显现。

2. 高端化战略持续推进，各品牌表现分化。乐堡、嘉士伯国际品牌及华南业务均实现突围，但疆外乌苏与俄罗斯业务承压。1-6月低线城市门店扩张稳步，助力市场份额提升。

3. 区域结构优化明显，南区营收占比达29.38%，经销商结构持续改善，单家规模增长338%，客单价结构优化效果显著。

4. 利润率达49.22%，毛利率环比下降0.74个百分点。销售费用率上升，但渠道促销机制有效控制价格波动，现金流环比显著下滑。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营业收入年复合增速46%，净利润增速68%。估值PE由19.8倍下降至17.3倍，维持“买入”评级。催化剂为消费升级与品牌全国化进程。

风险提示

啤酒动销不畅、消费升级不及预期等风险。