20230426-浙商证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒23年一季报点评报告_23Q1业绩略超预期_盈利能力持续提升_3页_1009kb

青岛啤酒23年一季报业绩点评分析总结

投资要点

• 2023年Q1收入增长16.27%，归母净利润增长288.6%，业绩略超预期。
• 量价齐升，高端产品结构升级，吨价提升。
• 毛利率、净利率分别增长0.47%至38.32%和1.25%至13.76%。
• 成本改善，费用率下行支撑盈利能力。
• 短期多重催化，长期高端化逻辑明确，维持“买入”评级。

关键数据

• 营收：1070.6亿元（+16.27%）
• 归母净利润：145.1亿元（+288.6%）
• 扣非净利润：134.9亿元（+320.7%）
• 维持买入评级（PE：37-26倍）

主要驱动因素

1. 销量增长：Q1总销量2363万千升（+11.02%），高端以上产品销量占比提升至41.64%。
2. 吨价提升：吨价为35.307元/千升（+4.76%），源于结构升级和提价。
3. 盈利能力增强：
   • 毛利率38.32%（+0.47%）
   • 净利率13.76%（+1.25%）
4. 费用优化：销售/管理/财务费用率全面下行。
5. 成本改善：吨成本降幅收窄，包材成本延续下行。

风险提示

• 国内疫情反复影响动销。
• 纯生/经典系列动销不及预期。
• 成本超预期提升风险。

公司点评

• 3-4月低基数下销量增长确定性强。
• 白啤、经典、纯生系列销量有望高增。
• 成本改善贡献显著弹性，看好短期催化与长期高端化逻辑。