20240428-国海证券-圆通速递-600233.SH-快递业务单票盈利基本稳定_降本持续兑现_2024年一季报点评报告_5页_250kb

报告摘要

核心观点：国海证券维持“买入”评级，认为公司运营性价比提升，国际业务拓展带来第二增长曲线，看好中长期发展。
业绩概览：
- 2023年：营收57684亿元，净利3723亿元，扣非净利3605亿元。
- 2023Q4：营收16925亿元，净利1064亿元，扣非净利1063亿元，业绩降幅明显但单票盈利稳定。
- 2024Q1：营收15427亿元，单季增长显著，利润及扣非利润同比增长，单票盈利略降但基本稳定。
业务分析：
- 降本增效为核心：2024Q1公司依靠数字化、精细化管理及规模效应实现降本，对冲价格压力，单票归母净利虽略有下降但基本稳定。
- 市场与增长动力：国内需求高景气，小件化推动业务量增长，市占率短期小幅波动但整体稳定。
- 国际业务拓展：自有机队增加，叠加国内服务品质提升和品牌溢价，盈利空间尚存。
盈利预测：
- 2024-2026年盈利预测：营收从68917亿增长至85604亿，CAGR约11%；净利润从4316亿增至6321亿。
- 估值：PE从13倍降至9倍，PB、PS等估值指标显示性价比较高。
主要风险：
- 行业增长低于预期、价格战、管理改善不及预期、成本和加盟商风险。