20210827-安信证券-圆通速递-600233.SH-Q2快递盈利承压_关注旺季经营改善_5页_931kb

圆通速递2021年Q2业绩总结

核心内容

圆通速递发布2021年半年报，显示公司上半年业绩承压，但业务量增长显著，成本端有所改善。公司聚焦核心资产投入和服务质量提升，长期盈利预期向好。

主要观点

• 营收与利润表现：

  • 2021H1实现营收194.95亿元，同比增长33.7%。
  • 归母净利润为6.46亿元，同比下降33.5%。
  • 扣非归母净利润为5.94亿元，同比下降33.74%。
  • Q2营收105.35亿元，同比增长16.45%；归母净利润2.75亿元，同比下降60.69%；扣非归母净利润2.55亿元，同比下降61.5%。

• 业务量增长：

  • 2021H1快递业务量74.11亿件，同比增长50.14%，市占率提升至15.01%。
  • Q1和Q2件量增速分别为88.89%和30.42%，高于行业整体增速75.02%和28.62%。

• 单价与成本分析：

  • 2021H1单票收入为2.18元，同比下降7.62%。
  • Q2单票收入环比Q1下降11.3%，主要受季节性因素及包裹轻量化影响。
  • 单票成本为2.08元，同比下降2.63%。
  • 单票运输成本持平，中心操作成本下降5.52%，网点中转成本上升83.97%，派费成本下降7.47%。

• 盈利结构与业务调整：

  • 快递单票毛利为0.1元，同比下降55.14%；毛利率为5.78%，同比下降4.26个百分点。
  • 上半年航空、货代业务表现良好，国际净利润达9700万港元。
  • 随着下半年行业旺季到来，盈利有望改善。

• 投资建议：

  • 短期行业价格战缓解，成本持续优化，预计2021H2盈利改善。
  • 长期来看，公司市场占有率及盈利能力将提升。
  • 调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为15.9/18.3/20.8亿元，对应现股价PE为19/16/14倍，维持“增持-A”评级。
  • 6个月目标价为11.60元，当前股价为9.42元。

关键信息

财务数据概览

• 总市值：29,765.60百万元
• 流通市值：29,744.97百万元
• 总股本：3,159.83百万股
• 流通股本：3,157.64百万股
• 12个月价格区间：10.31/18.37元

盈利预测（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 电商件市场激烈的价格战
• 油价、人工、租金等刚性成本上升

结论

圆通速递在2021年Q2面临快递盈利承压，但业务量保持增长，成本端有所优化。航空和货代业务表现亮眼，有助于提升整体盈利。公司未来盈利有望改善，长期市场占有率和盈利能力提升。投资建议为“增持-A”，当前估值处于合理区间，具备一定投资价值。