20220908-华鑫证券-宏观专题报告_从量价结构拆解出口韧性_26页_775kb

从量价结构拆解出口韧性总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月中国出口数据的变化趋势，探讨了出口增速放缓的成因及未来走势。报告指出，中国出口从疫情后的“量涨价涨”模式逐步转向“量价齐跌”，主要受到外需走弱、价格支撑减弱及贸易伙伴需求变化的影响。预计全年出口增速在10%左右，对经济增长贡献度达到50%左右。

主要观点

• 出口增速放缓：2022年8月出口同比增速回落至7.1%，外需走弱压力显现，出口韧性受到挑战。
• 量价结构变化：出口增长动力从数量支撑转向价格支撑，但近期价格优势逐渐减弱。
• 主要贸易伙伴需求回落：对美、欧盟、东盟的出口增速均出现放缓，其中对美出口同比首次转负，欧盟和东盟也面临需求疲软的压力。
• 欧盟：供需双降：能源危机与经济衰退叠加，导致欧盟对中间品和消费品的进口同步下降，预计全年中间品出口增速为15%左右，消费品增速可能为负。
• 美国：低需求与高库存并存：激进加息抑制消费，库存高企导致出口支撑不足，预计全年中间品出口增速在11%左右。
• 东盟：制造业景气度回落：东盟进口以中间品为主，虽整体仍处景气区间，但内部出现分化，预计全年出口增速维持在10%左右。
• 全年出口预测：预计全年出口增速在10%左右，对经济贡献度提升至50%。
• 风险提示：包括能源危机恶化、海外衰退加速以及地缘政治风险再起。

关键信息

1. 8月出口情况

• 8月出口金额3149亿美元，同比增速7.1%，1-8月累计出口金额2.38万亿美元，同比增速13.5%。
• 三大贸易伙伴中，东盟保持较高增速（25.1%），欧盟和美国增速明显下滑，其中对美出口首次转负。

2. 出口结构变化

• 2020年出口以防疫物资和机电产品为主，2021年新能源产业链成为新增长点。
• 机电产品和汽车及零部件成为出口增长的主要支撑。

3. 价格支撑减弱

• 成本端：PPI持续下行，制造业出口价格与PPI高度相关。
• 汇率端：人民币贬值压力加大，削弱出口价格优势。
• 制造业出口价格指数：2022年出口价格优势强于数量，但下半年价格支撑将减弱。

4. 贸易伙伴需求分析

• 欧盟：消费品和中间品出口同步下行，预计全年对欧出口增速为5.2%左右。
• 美国：消费品进口增速预计降至6%，中间品出口增速预计为5.5%左右。
• 东盟：出口以中间品为主，预计全年出口增速为10%，下半年维持走平。

5. 出口增速测算

• 下半年出口增速预计为7%左右，全年维持在10%。
• 出口对经济增长贡献度再次提升至50%左右。

主要贸易伙伴出口结构

出口逻辑转变

• 2021年：出口主要依赖价格支撑，HS分类中85个章目价格上行。
• 2022年：出口价格优势减弱，部分商品价格增速下滑，出口逻辑向“量价齐跌”转变。
• 出口数量：2022年HS分类中25个章目出口数量下滑，机电类出口数量增速明显放缓。

风险提示

1. 能源危机进一步恶化：欧盟能源价格持续上涨，制造业成本压力加大。
2. 海外衰退加速实现：美国和欧盟经济衰退预期增强，消费和生产需求下降。
3. 地缘政治风险再起：全球贸易环境不确定性增加，可能影响出口表现。

总结

本报告指出，中国出口增速在2022年出现放缓，主要由于外需走弱、价格支撑减弱及贸易伙伴需求变化。出口结构从疫情后的“量涨价涨”逐步转向“量价齐跌”，预计全年出口增速在10%左右，对经济增长贡献度达到50%。未来出口增长将面临多重压力，包括能源危机、海外衰退及地缘政治风险。建议关注出口结构变化及贸易伙伴需求趋势，以应对未来出口放缓的挑战。