深度报告-20220908-中国银河-食品饮料2022年中报总结_22H1韧性凸显_22H2期待改善_19页_2mb

食品饮料行业2022年中报总结

核心内容

2022年1-6月，食品饮料行业整体表现稳健，营收与利润分别同比增长6.8%和12.1%。尽管受到3月下旬至5月疫情冲击，板块仍展现出较强的韧性，整体增速排名靠前，仅低于煤炭、有色、电新等强周期和成长板块。

主要观点

1. 行业整体表现

• 22H1：食品饮料行业营收与利润增速分别为6.8%和12.1%，分别位列行业第14和第8位。
• 22Q2：营收与净利润增速分别为6.2%和6.8%，排名分别为第12和第9位，较21Q2排名提升。

2. 分板块表现

• 白酒：22H1营收与归母净利润分别同比增长15.9%和21.2%；22Q2增速分别为10.6%和13.0%，受疫情冲击影响，次高端酒企增速放缓，但高端酒表现稳健。
• 啤酒：22H1营收与归母净利润分别增长7.3%和17.2%；22Q2继续稳健增长，利润增速16.0%，受益于高端化趋势与成本压力下的提价。
• 调味品：22H1收入与归母净利润分别增长9.3%和5.5%；22Q2增长显著加速，分别达18.9%和24.0%，复苏节奏分化。
• 乳制品：22H1营收与归母净利润分别增长9.7%和6.2%；22Q2收入增长7.9%，利润小幅下滑，但长期盈利改善可期。
• 软饮料：22H1收入与归母净利润分别下降1.55%和22.4%；22Q2继续承压，收入下降5.4%，利润下降24.5%。

关键信息

1. 白酒板块

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，营收与利润均保持双位数增长。
• 次高端酒：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等增速显著，但部分企业如水井坊出现利润下滑。
• 区域酒：古井贡酒、老白干酒表现优异，而金徽酒、伊力特等受疫情影响较大。
• 低档酒：顺鑫农业收入与利润双降，反映疫情对低收入群体消费的冲击。

2. 啤酒板块

• 业绩表现：22H1营收与归母净利润分别增长7.3%和17.2%；22Q2增长稳健，利润增速达16.0%。
• 增长驱动：6月旺季、高温天气、高端化趋势与成本压力下的提价。
• 未来展望：22H2预计延续增长，世界杯和包材价格回落将助力盈利能力改善。

3. 调味品板块

• 复苏节奏：天味食品、中炬高新、千禾味业复苏较快，受益于C端需求和费用控制。
• 行业挑战：宝立食品、日辰股份等仍受疫情影响，业绩承压。
• 未来展望：22H2有望延续改善，尤其是天味食品、千禾味业。

4. 乳制品板块

• 业绩表现：22H1营收与归母净利润分别增长9.7%和6.2%；22Q2收入增长7.9%，但利润有所下滑。
• 增长因素：疫后需求增加、行业竞争趋缓、原奶价格下行。
• 未来展望：22H2收入端有望改善，利润端将受益于原奶价格下行和成本压力缓解。

5. 软饮料板块

• 业绩表现：22H1营收下降1.55%，归母净利润下降22.4%；22Q2继续承压。
• 分化情况：东鹏饮料、承德露露表现较好，李子园、养元饮品等收入与利润下滑。
• 未来展望：关注具备规模效应和提价能力的个股。

投资建议

推荐组合

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：天味食品、中炬高新、海天味业

谨慎推荐

• 次高端与区域白酒：山西汾酒、洋河股份
• 啤酒：青岛啤酒
• 饮料：东鹏饮料、李子园

风险提示

• 疫情影响超预期
• 成本上涨超出预期
• 需求恢复不及预期
• 食品安全问题

分析师信息

• 周颖：清华大学本硕，拥有多年消费行业研究经验。
• 刘光意：经济学硕士，覆盖餐饮供应链、调味品、软饮料、乳制品等行业，擅长历史复盘与海外比较。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn