食品饮料22Q3季报总结及四季度展望：龙头白酒韧性依旧_大众品改善初显_31页_6mb

食品饮料行业2022Q3季报总结及四季度展望

核心内容概览

2022年前三季度，食品饮料板块整体表现出较强的收入韧性，收入和利润均实现稳步增长。尽管受到多地疫情反复及整体消费疲软的影响，收入增速有所放缓，但利润端在产品结构升级和控费增效的推动下，增速优于收入端。2022Q3，随着疫情趋稳和双节旺季的拉动，板块收入端增速改善，利润端在提价和成本控制下也有所提升。整体来看，食品饮料行业盈利能力稳定向好。

主要观点

白酒板块

• 高端白酒稳健增长：高端酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等在疫情下表现出较强的需求韧性，收入和利润增速均高于行业平均水平。其中，贵州茅台和五粮液的收入及利润增速分别达16.52%和12.24%，泸州老窖则实现24.20%的收入增长。
• 次高端白酒环比改善：次高端酒企在疫情缓解、消费回补和中报高基数影响消除后，业绩增速显著提升。山西汾酒、舍得酒业、今世缘等次高端酒企营收和利润增长均高于行业平均水平。
• 地产酒逐步恢复：苏皖地区的地产酒企如今世缘、古井贡酒等在疫情缓解后，渠道布局积极，收入和利润增速有所回升。
• 合同负债增长显著：白酒板块合同负债在Q3环比增长，尤其是高端酒企，为全年业绩增长提供了支撑。
• 投资建议：重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等高端酒企，同时关注泸州老窖、古井贡酒、今世缘等低估值改善型品种。

啤酒板块

• 销量增长显著：2022Q3啤酒行业销量同比增长，主要受益于疫情缓解、天气炎热和消费回补。青岛啤酒和珠江啤酒吨价提升明显，推动营收增长。
• 利润端稳中有升：尽管原材料成本上涨对毛利率有所压制，但通过提价和控费增效，净利率保持稳定。22Q3净利率同比略有提升。
• 高端化进程持续：啤酒行业长期处于高端化升级过程中，各企业吨价提升趋势不变。
• 投资建议：推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒、重庆啤酒等，期待其在四季度和来年释放利润弹性。

食品板块

• 乳制品板块承压：受疫情和成本压力影响，乳制品板块收入和利润增速放缓。基础白奶表现稳健，但中高端产品如金典和安慕希仍承压。
• 调味品板块压力延续：调味品板块在需求和成本双承压下，收入和利润增速均低于预期。主要原材料如大豆、白糖价格高位运行，对毛利率形成压制。
• 休闲食品板块低迷：受疫情反复和成本压力影响，休闲食品板块整体表现欠佳，期待随着疫情趋稳和需求回暖，业绩将有所改善。
• 投资建议：重点布局啤酒板块，关注天味食品、安井食品等在四季度有望释放利润弹性的企业，同时关注伊利股份等估值进入中长期合理区间的标的。

关键信息

行业数据

• 2022Q1-3：食品饮料行业总收入7473.70亿元，同比增长7.51%；净利润1452.36亿元，同比增长11.39%；归母净利润1402.60亿元，同比增长11.69%。
• 2022Q3：食品饮料行业总收入2461.72亿元，同比增长9.26%；净利润433.61亿元，同比增长11.00%；归母净利润418.97亿元，同比增长11.11%。

酒水板块数据

• 白酒板块：
  • 2022Q1-3总收入2676.66亿元，同比增长15.94%；归母净利润1000.04亿元，同比增长21.24%。
  • 2022Q3总收入828.10亿元，同比增长16.17%；归母净利润299.05亿元，同比增长21.47%。
• 啤酒板块：
  • 2022Q1-3总收入577.08亿元，同比增长8.56%；归母净利润66.79亿元，同比增长13.60%。
  • 2022Q3总收入205.16亿元，同比增长10.90%；归母净利润24.14亿元，同比增长7.76%。

投资建议

• 白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等高端酒企，关注泸州老窖、古井贡酒、今世缘等低估值改善型品种。
• 啤酒板块：推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒、重庆啤酒等。
• 食品板块：关注天味食品、安井食品等在四季度有望释放利润弹性的企业，以及伊利股份等估值进入中长期合理区间的标的。

风险提示

• 食品安全事件：可能对行业造成冲击。
• 宏观经济波动：影响居民消费能力。
• 需求低于预期：可能对业绩增长造成压力。
• 政策变化：可能对行业产生不确定性。
• 行业竞争加剧：可能影响企业盈利增长。