深度报告-20210106-兴业证券-航空运输行业深度研究报告_优质民营航司的黄金期才刚刚开始_19页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了中国民航行业在2020-2021年期间的政策变化与市场动态，重点指出民营航空企业在监管放松、市场自由化趋势下将迎来发展机遇。报告认为，随着政策的逐步放宽，尤其是北上广深等核心枢纽机场的航班准入和时刻分配限制的解除，优质民营航企将获得更大的市场空间和运营自由度，从而推动其业绩和估值的双升。

主要观点

• 政策放松与市场化改革：自2020年9月起，民航局逐步放宽对国内航线航班的管制，取消核准航线最大航班量限制，降低中小机场直达北上广航线的准入门槛，推动资源配置向市场化方向发展。
• 监管放松周期开启：报告认为“2020-2025年是下一个监管放松周期”，并强调“十四五”期间是民营航企的黄金发展期。
• 民营航企表现突出：春秋航空、吉祥航空和华夏航空等民营航企在政策支持下，运营能力、成本优势、市场定位等方面表现优异，有望在行业复苏中占据更大市场份额。
• 市场前景广阔：随着国内需求的扩大和民航大众化的推进，中等收入群体的增加和三四线城市出行需求的上升，将为民营航企提供巨大的增长空间。

关键信息

重点公司及评级

政策变化

• 2020年9月：《冬春航季国内航线航班评审相关工作的通知》发布，放松枢纽航班准入，放开北上广最大航班量限制。
• 2020年10月：冬春换季，枢纽航线继续增加，国内时刻增速加快，国际时刻向国内转移。
• 2020年12月：《中国民航国内航线航班评审规则（征求意见稿）》出台，取消核准航线最大航班量限制，调整航班执行率及“五率”指标，更加市场化。

市场表现

• 春秋航空在20/21冬春航季国内时刻同比增长57.4%，环比增长7.9%，表现优于行业平均水平。
• 吉祥航空和华夏航空同样在市场中表现出强劲的增长势头，分别获得“审慎增持”评级。

行业发展趋势

• 需求侧改革：2020年12月中共中央政治局会议首次提出需求侧改革，推动扩大内需，促进民航业复苏。
• 民航大众化：自2008年起，民航大众化战略成为推动行业发展的核心方向，目标是使航空成为大众化的出行方式，提升服务覆盖能力。
• 人均乘机次数：中国2019年人均乘机次数为0.47次，远低于发达国家，预计2030-2035年将达到1次/年，市场增长空间巨大。

投资策略

• 重点推荐：春秋航空因其在航班执行率、“五率”指标等方面的优势，以及成本控制和运力布局的弹性，被认为是“十四五”期间最具成长性的航企，继续强烈推荐。
• 差异化定位：吉祥航空和华夏航空分别以其成本收入双弹性、支线航空龙头地位等优势，被推荐为具有长期增长潜力的航企。

风险提示

• 疫情风险：疫情的持续影响可能对行业复苏造成不确定性。
• 政策不确定性：监管放松政策的执行力度和方向可能影响行业发展。
• 供需失衡：行业供需关系的变化可能对航企盈利造成压力。
• 宏观经济风险：经济增速放缓或国际贸易摩擦可能影响航空业需求。
• 突发事件：如空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等突发事件可能对航空安全和运营造成冲击。

结构分析

一、政策密集出台，监管放松不断验证

• 2020年9月：放松北上广航班准入，释放市场活力。
• 2020年10月：冬春换季，枢纽航线增加，国内时刻放量。
• 2020年12月：《航线航班评审规则（修订版）》发布，资源配置更加市场化。

二、民航大众化空间广阔

• 民航大众化战略是推动行业发展的关键，旨在提升服务覆盖能力。
• 中国城镇化进程加速，三四线城市需求增长，为民营航企提供增长机会。
• 人均出行次数提升空间大，预计2030年将达到1次/年。

三、十四五民营航企有望迎来盈利和估值双升

• 民航业将进入复苏期，民营航企将受益于政策支持和市场扩张。
• 春秋航空等优质航企在运营效率、成本控制等方面具备明显优势，有望实现估值和业绩双升。

结论

在政策放松和市场需求扩大的双重推动下，中国民航行业进入新的发展阶段，民营航企尤其是春秋航空、吉祥航空和华夏航空，凭借其运营能力、成本优势和差异化定位，有望在“十四五”期间实现快速发展。报告建议投资者关注这些航企的未来增长潜力和市场机会。