20170416-中泰证券-回天新材-300041.SZ-内生增长发力_外延加速落地_11页_1mb

报告摘要

回天新材（300041）投资分析总结

核心内容概览

回天新材是一家专注于胶黏剂和新材料研发、生产和销售的高新技术企业，是目前国内汽车、工程、建筑、高铁、新能源、电子等行业的重要胶粘剂供应商。公司于2016年实现主营业务收入11.32亿元，同比增长16.04%，归母净利润9.70亿元，同比增长15.73%。分析师给予“买入”评级，目标价区间为13.5-15元，当前市场价格为12.12元，市值为48.58亿元。

主要观点

1. 公司成长性显著

公司作为国内胶黏剂行业龙头，收入规模仅为11亿元，而行业整体销售额达900亿元，说明其市场占有率较低，成长空间巨大。
公司产品结构持续优化，多个领域实现快速增长，包括：
- 有机硅胶：2016年收入5.29亿元，同比增长16.52%
- 聚氨酯胶：2016年收入1.53亿元，同比增长12.5%
- 太阳能电池背膜：2016年出货量达1188.68万平方米，同比增长62.57%
- 汽车胶：成功实现进口替代，中标神龙、北汽、比亚迪等优质客户订单
- 轨交领域：取得中车集团批量订单，覆盖四大主机厂
- 电子电器与LED：2016年收入同比增长近30%
- 软包领域：收入破亿，已进入海外市场

2. 员工持股计划彰显信心

公司于2016年6月发布定增方案，拟发行不超过2500万股，募资不超过2.54亿元，用于补充流动资金。
高管及核心技术人员合计认购47.6%的份额（1.21亿元），其他管理人员及技术人员认购52.4%（1.33亿元），显示管理层对公司未来发展的信心。
员工持股计划有助于增强员工凝聚力，推动公司长期发展。

3. 行业前景广阔

胶黏剂行业：市场集中度持续提升，行业将逐步淘汰高耗能、高污染企业，公司作为龙头受益明显。
汽车行业：2016年狭义乘用车销量达2369万辆，同比增长17.80%，复合增长率12.4%。汽车用胶需求旺盛，有机硅胶和聚氨酯胶是主要应用领域。
高铁建设：根据《中长期铁路网规划》，至2025年高铁里程将达3.8万公里，带动有机硅胶和聚氨酯胶需求增长。
光伏行业：全球和中国太阳能装机容量持续上升，2016年全球装机容量达22700万千瓦，中国达43480百万瓦特。公司背膜业务因销售模式优化而快速增长，氟膜国产化进一步降低成本，提升盈利。

关键信息

财务数据（2015A-2019E）

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	9.75	11.32	12.98	15.88	19.33
净利润（亿元）	0.8385	0.9704	1.2701	1.5777	1.9838
每股收益（元）	0.42	0.24	0.32	0.39	0.49
P/E	63.81	51.59	35.97	28.96	23.03
PEG	-	3.28	1.16	1.20	0.89
P/B	3.55	3.18	2.78	2.54	2.29

增长驱动因素

产品结构优化：公司不断拓展新市场和新产品，提升盈利能力。
政策支持：国家对新能源、环保产业的支持，为公司业务发展提供良好环境。
技术突破：氟膜国产化，实现成本控制与盈利提升。

投资建议

评级：买入（维持）
目标价：13.5-15元
理由：
- 公司作为行业龙头，未来成长空间大。
- 多个业务板块同步增长，盈利持续改善。
- 员工持股计划和高管认购显示管理层对公司未来发展的信心。
- 行业集中度提升，公司有望进一步扩大市场份额。

风险提示

市场需求低于预期：若下游行业增速放缓，可能影响公司业绩。
市场竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争可能更加激烈。
政策变化风险：若国家政策发生调整，可能对新能源行业产生不利影响。

估值与成长性

公司盈利预测显示，2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.39元、0.49元，成长性显著。
随着行业集中度提升和产品结构优化，公司估值有望进一步改善。

总结

回天新材凭借在多个行业的广泛应用、产品结构优化以及政策支持，展现出强劲的增长潜力。公司作为国内胶黏剂行业的龙头，未来有望在汽车、高铁、新能源等领域持续受益。员工持股计划和高管认购进一步强化了市场对公司发展前景的信心。分析师认为，公司具备高成长性与高盈利能力，给予“买入”评级，目标价区间为13.5-15元，市场空间巨大，未来3-4年发展可期。

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