20220127-华盛证券-港股2021年复盘_靜待风险释放_展望修復机遇_14页_1mb

港股2021年复盘总结

核心内容概览

• 港股整体表现：2021年恒生指数全年下跌14.8%，主要行业中有8个行业录得负增长。
• 政策影响显著：资讯科技业、房地产业、教育业经历持续政策整治，风险逐步释放，部分行业进入估值修复阶段。
• 宏观经济背景：全球主要经济体普遍面临通货膨胀压力，中国存在滞胀风险，预计2022年货币政策将保持适当宽松。
• 投资建议：聚焦消费、基建、新能源、高端制造等板块，寻找结构性机会。

主要观点

• 恒生指数在2021年经历短暂上涨后进入下行通道，受内外政策及市场环境影响。
• 2022年，美国央行可能采取紧缩政策，包括加息和停止购买国债。
• 中国政策以“稳”为主，预计货币政策将维持宽松，以支持经济增长。
• 互联网行业政策风险释放，未来估值修复预期增强。
• 房地产行业去杠杆持续，部分企业面临流动性风险，但龙头企业仍具发展潜力。

关键信息

一、港股市场表现

• 恒生指数：全年下跌14.8%，年初冲高至31000点后回落，年末收报23000点。
• 行业表现：8个行业录得负增长，4个行业录得正增长，其中能源业和公用事业表现突出，分别增长22%和16%。
• 市盈率：港股主板平均市盈率为14.89倍，非必须消费行业市盈率偏高，为24倍，而恒生科技指数处于三年平均以下。

二、宏观经济与通胀情况

• 全球通胀：美国、欧元区、英国、印度等主要经济体CPI普遍上升，美国11月CPI升至6.8%，中国CPI上涨2.3%。
• PPI-CPI剪刀差：2021年中国PPI同比上涨10.3%，CPI上涨1.5%，剪刀差收窄预期增强，企业盈利将逐步向中下游传导。
• 美联储政策：2021年下半年开始减少国债购买，预计2022年一季度停止购买，逐步进入加息通道。

三、行业分析

1. 非必须消费行业

• 表现：2021年上半年短暂复苏后疲弱，全年整体表现不佳。
• 市盈率：行业平均市盈率16.61倍，高于历史水平。
• 预期：2022年零售总额预计增长6%，短视频及电商发展可能带动消费复苏。

2. 资讯科技业

• 表现：受互联网整治及中美贸易战影响，全年下跌33%。
• 政策影响：监管政策包括反垄断、数据安全、内容合规等，风险释放后估值修复预期增强。
• 细分领域：5G产业链、半导体国产替代、光学创新等仍具高景气度。

3. 房地产业

• 政策背景：坚持“房住不炒”及“三线管控”，企业面临融资压力与流动性风险。
• 行业分化：部分企业通过土地转让减少负债，龙头企业如中海、华润、龙湖等具备逆周期扩张能力。
• 市场影响：恒大、融创等房企因债务问题股价大幅下跌，行业整体估值下降。

4. 新能源与高端制造

• 新能源：碳中和政策推动长期增长，看好新能源发电运营商。
• 高端制造：作为国家“十四五”规划重点，受益于大宗商品高景气度，具备发展潜力。

四、投资建议

• 主线一：关注CPI-PPI剪刀差修复逻辑下的日常消费类股，如啤酒及乳业股。
• 主线二：寻找基建相关公司，绿色建筑和预制组件建筑将有更好发展机遇。
• 主线三：新能源发电运营商是长期增长的受益者。
• 主线四：新能源汽车产业链，尤其是零部件及芯片领域，有望成为细分赛道赢家。
• 主线五：高端制造作为国家战略性规划，具备升级转型潜力。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 通货膨胀或滞胀风险
• 中美关系恶化
• 监管风险

结论

2021年港股市场整体承压，政策与宏观环境是主要影响因素。随着政策风险释放，部分行业如资讯科技、消费、新能源及高端制造可能迎来估值修复机会。2022年，港股面临一定的下行风险，但市场存在结构性复苏潜力，建议关注具备抗压能力及政策支持的行业板块。