20201022-东北证券-皮阿诺-002853.SZ-三季度环比改善_零售升级_大客户开发打造看点_4页

皮阿诺（002853）公司点评总结

核心内容

皮阿诺于2020年10月22日发布三季度业绩报告，整体表现呈现环比改善趋势，公司维持“买入”评级。报告重点分析了公司三季度的业绩表现、零售与工程业务的发展情况、盈利预测及未来估值。

三季度业绩表现

• 前三季度营收：10.10亿元，同比增长 0.24%
• 前三季度归母净利润：1.23亿元，同比下降 0.44%
• 前三季度扣非净利润：1.18亿元，同比增长 2.86%
• Q3单季营收：4.96亿元，同比增长 9.55%
• Q3单季归母净利润：0.73亿元，同比增长 14.10%

主要观点

1. 业绩环比改善

• 公司三季度业绩回升，预计Q4将继续保持环比增长趋势。
• 收入端表现良好，工程业务增速快于零售业务，但受地产“三条红线”政策影响，精装房渗透率下降，对工程业务形成一定压制。
• 毛利率同比提升 3.98个百分点 至 39.19%，主要得益于产品结构优化和公司内部管理效率提升。

2. 费用率上升

• 期间费用率同比增加 2.21个百分点 至 23.11%，其中销售费用率增加 0.65个百分点 至 15.81%，管理费用率增加 0.55个百分点 至 3.79%，研发费用率增加 0.48个百分点 至 3.02%，财务费用率增加 0.53个百分点 至 0.50%。

3. 零售业务转型

• 零售业务受益于终端客流恢复，预计持续向好。
• 公司持续推进中高端品牌升级战略，通过门店改造与品类升级打造差异化竞争优势，实现同店增长。

4. 工程业务增长潜力

• 公司积极拓展与TOP5地产商的合作，碧桂园、保利、融创等客户有望放量，推动工程业务增长。
• 拓展大宗工程经销模式，有助于降低现金流压力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2020-2022年EPS：预计分别为 1.32元、1.70元、2.05元
• 对应PE：分别为 16.24X、12.61X、10.49X
• 6个月目标价：28.89元

财务指标

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 疫情影响超预期
• 渠道拓展不及预期
• 工程客户放量不及预期

附注

• 分析师简介：

  • 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
  • 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，具有2年证券研究从业经历。

• 投资评级说明：

  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

• 公司信息：

  • 地址：中国吉林省长春市生态大街6666号、中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座等。
  • 网址：http://www.nesc.cn
  • 电话：400-600-0686

• 机构销售联系方式：详见报告中表格，覆盖华东、华北、华南等地区。