20180814-财富证券-皮阿诺-002853.SZ-公司经营稳健_定制衣柜业务增速较快_2页_329kb

皮阿诺（002853）公司点评总结

核心内容概述

本报告对皮阿诺（002853）2018年中报进行了分析，并对其未来发展前景进行了预测。公司属于轻工制造行业，主营业务包括定制衣柜和定制厨柜，其中定制衣柜业务增长较快，成为公司业绩的重要驱动力。报告指出，尽管上半年净利率有所下滑，但公司整体经营稳健，且未来仍有较大的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年营收为4.43亿元，同比增长40.84%；归母净利为4853万元，同比增长39.9%；扣非后归母净利为3743万元，同比增长17.09%。净利差异主要由于理财收益所致。
• 毛利率与净利率：上半年毛利为34.89%，净利率为10.88%，同比略有下滑，但整体仍保持在合理区间。
• 产品结构：定制厨柜营收3.16亿元，同比增长29.5%；定制衣柜营收1.13亿元，同比增长71.2%，显示衣柜业务增长显著。
• 区域表现：华南地区营收增长最快，达到64%，占公司总营收的36.96%。该区域毛利率最高，为37.38%，其他地区分别为34.88%、33.69%和33.5%。
• 财务指标：公司上半年ROE为5.26%，同比下降0.33%；ROIC为4.98%；资产负债率为30.08%，同比上升5%，但无有息负债，主要由于经营负债增加。
• 投资预测：预计公司2018/2019/2020年营收增速分别为35%、20%、20%，净利增速为35%、25%、20%。对应EPS分别为0.89元、1.11元和1.34元。
• 估值与评级：根据可比公司情况和公司发展前景，给予20-25倍PE估值，对应合理价值区间为17.8-22.25元，投资评级为“谨慎推荐”。

关键信息

交易数据

• 当前价格：19.00元
• 52周价格区间：18.22-116.71元
• 总市值：2951.49百万元
• 流通市值：1102.58百万元
• 总股本：15534.15万股
• 流通股：5803.07万股

涨跌幅比较

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

风险提示

• 定制家居行业增速放缓
• 行业竞争加剧

总结

皮阿诺在2018年上半年展现出良好的增长态势，尤其是定制衣柜业务增速显著，成为公司业绩增长的主要引擎。尽管上半年净利率略有下滑，但公司整体经营稳健，未来仍有较大发展空间。公司正在扩展产能，以覆盖更多区域市场，提升整体竞争力。基于其发展前景和行业地位，给予“谨慎推荐”评级，合理价值区间为17.8-22.25元。投资者应关注行业变化和公司后续表现，谨慎决策。