20230204-华鑫证券-皮阿诺-002853.SZ-公司事件点评报告_2022扭亏为盈_与保利协同效应可期_5页_272kb

皮阿诺（002853.SZ）2022年扭亏为盈及投资分析总结

核心内容概述

皮阿诺（002853.SZ）在2022年实现了从亏损到盈利的转变，成为公司发展的关键转折点。分析师黄俊伟与华潇对公司的市场表现、业绩改善、战略合作及未来发展前景进行了详细分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩扭亏为盈，信用风险降低

• 2022年业绩表现：公司预计2022年归母净利润为1.5-1.7亿元，扣非净利润为1.1-1.3亿元，实现扭亏为盈。
• 业绩改善原因：
  • 大宗工程业务聚焦保利、华润等央国企客户，提升经销商盈利能力。
  • 强化风险管理，坏账准备计提大幅减少。
  • 保利集团入股，增强了公司经营基本面。

2. 家装市场前景广阔，地产政策推动恢复

• 政策支持：2022年11月央行发布稳定房地产16条措施，证监会提出股权融资优化措施，推动地产链恢复。
• 竣工端改善：2022年Q4全国地产竣工面积同比增长4.53亿平米，占比全年52.59%，竣工端拐点已现。
• 市场预期：预计2023年家装行业市场规模将达到3.2万亿元，公司有望受益于下游市场复苏。

3. 与保利深度合作，协同效应显著

• 战略合作：2022年10月24日，公司与保利签订《合作协议书》，在定制家具研发、销售、业务推介及新能源业务等方面展开合作。
• 市场潜力：
  • 保利房地产市场占有率达6.26%，排名第二。
  • 公司定制家具业务市占率仅为0.4%，与保利合作可带来大量订单。
  • 保利协助公司在新能源领域布局，以板芙工厂屋顶分布式光伏为切入点，新能源业务有望成为新增长点。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 工程端增速不及预期
• 下游需求不及预期
• 回款情况不及预期
• 产能扩张不及预期
• 智能化生产不及预期
• 与央国企大客户合作不及预期

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为18.50亿元、22.99亿元、27.60亿元，归母净利润分别为1.5亿元、2.56亿元、4.04亿元。
• PE估值：当前股价对应PE为26.3倍，未来三年PE将逐步下降至9.7倍，估值体系趋于合理。

未来展望

• 公司通过聚焦央国企客户、优化业务结构及与保利深度合作，显著降低经营风险并提升盈利能力。
• 家装市场持续增长，公司有望在政策支持下进一步受益。
• 新能源业务与定制家具业务的协同效应将为公司提供新的增长动力。

结论

皮阿诺在2022年成功实现扭亏为盈，标志着公司经营状况明显改善。通过与保利集团的战略合作，公司有望进一步拓展市场并提升业绩。随着地产政策持续发力和家装市场复苏，公司未来发展前景值得期待。