20260104-五矿期货-氧化铝月报_供给收缩预期提高_基本面拐点仍需观望_32页_3mb

氧化铝月报总结（2026/01/04）

核心内容

本报告分析了2025年12月及2026年1月初氧化铝市场的价格走势、供需格局、库存变化、原料端动态以及进出口情况，为市场参与者提供了关于未来走势的参考。

主要观点

1. 期货价格走势

• 氧化铝指数在2025年12月31日较11月28日累计上涨0.58%至2755元/吨。
• 12月初因产量高位、库存居高不下、矿价下跌等因素，氧化铝期价加速下行。
• 12月底国家发改委提出防止盲目投资和无序建设，市场对供给收缩政策预期提高，推动期货价格大幅反弹。
• 基差方面，12月现货价格较A02602合约贴水44元/吨。
• 月差方面，12月连一和连三月差扩大至126元/吨。

2. 现货价格表现

• 氧化铝月内产量维持年内高位，累库趋势持续，现货价格承压下行。
• 截至2026年1月4日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别为2745元/吨、2790元/吨、2690元/吨、2600元/吨、2665元/吨、2960元/吨，较12月初分别下跌150元/吨、115元/吨、160元/吨、170元/吨、170元/吨、155元/吨。

3. 库存变化

• 截至12月26日，氧化铝社会总库存较11月初累库22.9万吨至517.1万吨。
• 电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别累库2.7万吨、1万吨、4.9万吨，港口库存去库2.9万吨。
• 截至2025年12月31日，氧化铝期货仓单减少10.15万吨至15.69万吨，上期所交割库库存去库6.75万吨至19.34万吨。

4. 原料端动态

• 国产铝土矿产量维持稳定，但受环保政策影响，产量逐月走低。
• 进口矿方面，几内亚CIF价格下跌至66美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌至67美元/吨。
• 几内亚雨季影响消退后，矿石发运量回升，AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩格局。
• 当前矿价预计震荡下行，需关注几内亚矿石进口成本60美元/吨的支撑。

5. 供给端分析

• 2025年11月中国氧化铝产量784万吨，同比增长11.73%，环比减少1.58%。
• 前十一个月累计产量8264万吨，同比增长10.19%。
• 2026年新投产能总计1340万吨，主要来自广西、重庆、河北等地，分季度投产计划为：Q1 580万吨，Q2 240万吨，Q3 120万吨，Q4 400万吨。
• 海外远期投产计划仍有1560万吨，但整体建设进度缓慢。

6. 进出口情况

• 2025年11月氧化铝净进口6.44万吨，进口量由19万吨增至23万吨，出口量由18万吨降至17万吨。
• 前十一个月合计净出口137万吨。
• 澳洲FOB价格下跌至308美元/吨，进口盈亏录得-83元/吨，当前进口窗口关闭。

7. 需求端分析

• 2025年11月电解铝产量368万吨，同比增长2.16%，环比减少3.21%。
• 前十一个月累计产量4055万吨，同比增长2.67%。
• 电解铝运行产能4464万吨，开工率下滑0.25%至97.22%。

关键信息

• 供给端压力仍存：氧化铝产量高位运行，库存持续累库，市场仍面临供应过剩局面。
• 政策预期驱动反弹：国家发改委对氧化铝和铜冶炼行业提出限制投资和建设的政策，市场对供给收缩预期增强，推动期货价格反弹。
• 矿价震荡下行：几内亚矿石发运恢复及AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩，叠加港口库存高位，矿价预计将震荡下行。
• 成本支撑下移：氧化铝厂利润承压，但因液碱和铝土矿价格同步下跌，尚未出现深度亏损。
• 进出口窗口关闭：当前澳洲FOB价格下跌，进口盈亏为负，进口窗口关闭。
• 短期建议观望：氧化铝持续反弹仍需关注供给收缩政策落地、几内亚挺价政策及到期仓单交割压力，短期追多性价比不高，可考虑逢高布局近月空单。

总结

氧化铝市场在2025年12月经历了价格波动，受政策预期和原料价格影响，期货价格有所反弹。然而，现货价格仍受供应过剩和库存高位压制，短期内难以反转。矿价预计震荡下行，需关注几内亚矿石政策及成本支撑。国内氧化铝产量高位运行，新投产能逐步释放，但建设进度缓慢。电解铝需求略有下降，开工率下滑，运行产能维持稳定。市场短期内建议以观望为主，关注政策、矿价及仓单交割等关键因素，国内主力合约AO2602参考运行区间为2400-2900元/吨。