20260104-国联期货-沪铝周报_氧化铝预期和现实博弈；沪铝偏强_多头对待_31页_19mb

沪铝周报总结

核心内容概述

2026年1月4日发布的沪铝周报指出，当前沪铝市场呈现偏强运行态势，主要受宏观利好和供给端限制影响。报告分析了影响沪铝价格的主要因素，包括宏观政策、供需变化、库存水平、基差及利润情况，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 宏观利好：美联储会议纪要显示多数官员预计12月后适合继续降息，国内2026年继续实施更加积极的财政政策，宏观面整体向上。
• 供给端限制：国内氧化铝产能高位运行，库存持续累库；电解铝产能利用率提升空间有限，海外铝厂能源供给存在扰动。
• 需求疲软：铝材整体开工率下降，建筑型材进入淡季，光伏型材头部与中小企业开工分化，中原地区环保限产升级，铝箔与线缆需求支撑不足。
• 库存变化：节前电解铝现货库存与铝棒库存均累库，LME铝库存周环比去库。
• 基差扩大：铝锭现货成交疲弱，贴水继续扩大，沪铝02-03月差略有收窄，LME铝0-3M贴水继续缩窄。
• 利润情况：氧化铝、动力煤、氟化铝、冰晶石等价格持稳，电解铝生产利润继续扩张。

关键信息

宏观政策

• 美联储降息预期：多数官员认为12月后适合继续降息，部分主张一段时间按兵不动。
• 国内财政政策：2026年将继续实施更加积极的财政政策，支持消费品以旧换新。
• PMI数据：12月官方制造业PMI为50.1，重回扩张区间。

供给情况

• 铝土矿发运稳定：几内亚铝土矿整体发运稳定，各矿山一季度长单价格基本稳定。
• 氧化铝产能高位：国内氧化铝运行产能高位，库存累库趋势明显，部分地区如河南、山西生产亏损。
• 电解铝产能受限：国内电解铝产能利用率提升空间有限，产量周环比微增。

需求分析

• 铝材开工率下降：建筑型材淡季，光伏型材头部与中小企业开工分化，汽车型材稳定。
• 环保限产影响：中原地区铝板带环保限产升级，铝材整体开工率持续下降。
• 节后预期改善：节后铝材开工或有所改善。

库存数据

• 国内库存累库：节前电解铝现货库存增加2.6万吨至63.8万吨，铝棒库存增加1.1万吨至14.7万吨。
• LME库存去库：LME铝库存周环比减少11800吨至509250吨。

基差与利润

• 现货贴水扩大：铝锭现货升贴水为-210元/吨，沪铝02-03月差为-25元/吨。
• 电解铝利润扩张：电解铝平均生产利润继续扩张，利润水平较为可观。

推荐策略

• 氧化铝：政策预期偏多，但过剩现实偏空，预计底部震荡。
• 沪铝：内外宏观预期共振向上，供给端增幅有限，建议多头对待。

影响因素分析

数据支撑

• 价格数据：沪铝主力2602合约节前收于22925元/吨，周环比上涨2.32%。
• 产量数据：国内电解铝产量周环比增0.01万吨至85.69万吨。
• 市场动态：1月家用空调排产同比增11%，冰箱排产同比增3.6%，洗衣机排产同比减1.8%。
• 新能源汽车市场：12月1-28日全国乘用车新能源市场零售辆同比增5%。
• 光伏组件排产：预计1月光伏组件整体排产大幅下降。

总结

沪铝市场本周偏强运行，主要受宏观利好及供给端限制支撑。尽管需求端存在疲软迹象，但政策预期和库存变化对价格形成一定支撑。建议投资者关注宏观政策动向及供给变化，把握多头机会，同时警惕需求端的不确定性。